私募股權(quán)投資與現(xiàn)金股利政策的實(shí)證研究——以中小板企業(yè)為例.pdf

1、我國私募股權(quán)投資的發(fā)展始于上個(gè)世紀(jì)80年代初。由于多層資本市場的發(fā)展，越來越多的私募股權(quán)投資通過境內(nèi)資本市場IPO退出，我國境內(nèi)市場逐漸開始成為全球私募股權(quán)的投資中心之一。隨著私募股權(quán)投資快速發(fā)展，私募的相關(guān)研究也逐漸成為學(xué)術(shù)界的重點(diǎn)研究領(lǐng)域。但是少有學(xué)者去研究被投資企業(yè)上市后，私募股權(quán)基金對(duì)其實(shí)施重大決策的影響。上市公司的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)決策便是股利政策，這同樣是理論研究的一個(gè)熱點(diǎn)問題。本文從私募股權(quán)投資的特征角度研究私募投資如何影響上市

2、公司的股利政策。
　　本文首先闡述了股利代理成本理論、股利信號(hào)理論等相關(guān)理論，分析了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)現(xiàn)金股利政策可能存在的關(guān)系，回顧并總結(jié)了相關(guān)的國內(nèi)外文獻(xiàn);其次闡述了我國私募股權(quán)投資的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀和特點(diǎn)，以及我國現(xiàn)金股利的分配情況與特點(diǎn);最后以2009-2013年間中小板上市公司數(shù)據(jù)，對(duì)私募股權(quán)投資如何影響現(xiàn)金股利政策進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文認(rèn)為，根據(jù)股利代理成本理論和股利信號(hào)理論，私募機(jī)構(gòu)為了降低代理成本，向外部投資者傳遞信

3、號(hào)，提高企業(yè)市場價(jià)值。被投資企業(yè)上市后，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)依然能夠發(fā)揮監(jiān)督治理作用，影響其現(xiàn)金股利政策。
　　實(shí)證結(jié)果表明:(1)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)，更傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利，并且股利支付水平也較高。(2)相比非外資背景的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)參與的公司，有外資背景私募參與的公司更傾向分配現(xiàn)金股利，且股利支付水平更高。(3)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的持股比例越大，則所參與公司越傾向分配現(xiàn)金股利，股利支付水平也越高。(4)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的投資期限越長，則所參