現(xiàn)金股利對(duì)上市公司未來(lái)績(jī)效信號(hào)價(jià)值的實(shí)證研究——以中小板上市公司為例.pdf

1、股利分配政策是上市公司財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)核心問題。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股利政策的研究很多，有比較豐富的研究成果。1961年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利安尼和米勒(ModiglianiandMiller，1961)提出了“股利無(wú)關(guān)論”，常簡(jiǎn)稱MM理論[1]。在MM理論之后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于股利政策與公司價(jià)值之間關(guān)系的研究結(jié)論均沒有達(dá)成一致。根據(jù)信號(hào)理論，當(dāng)管理者預(yù)計(jì)到公司未來(lái)的發(fā)展前景很好，并且預(yù)計(jì)到公司未來(lái)收益將有大幅度的增長(zhǎng)時(shí)，就會(huì)增加發(fā)放股利;反之，

2、就會(huì)保持現(xiàn)有股利水平，甚至是降低現(xiàn)有股利水平。因此，信號(hào)理論認(rèn)為，增加或減少現(xiàn)金股利的發(fā)放確實(shí)能傳遞公司未來(lái)收益情況的信息。信號(hào)理論的一個(gè)重要前提是管理者和股東之間存在信息不對(duì)稱。中小板是中小企業(yè)進(jìn)行融資的一個(gè)重要渠道，中小板上市公司大多處于成長(zhǎng)期，具有高成長(zhǎng)性、高收益性的特點(diǎn)。中小板企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是把企業(yè)做大、做強(qiáng)。由于中小板市場(chǎng)的特殊性，信號(hào)理論的假設(shè)前提是否成立，從而增發(fā)現(xiàn)金股利能否對(duì)公司未來(lái)績(jī)效有信號(hào)價(jià)值，是一個(gè)值得研究的問

3、題。
　　本研究首先對(duì)與本選題相關(guān)的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，然后在已有的研究結(jié)果上進(jìn)行分析和總結(jié)，提出本研究的研究思路和研究方法。本研究認(rèn)為，只有當(dāng)中小板上市公司不存在絕對(duì)控股股東時(shí)，增加發(fā)放現(xiàn)金股利對(duì)上市公司未來(lái)績(jī)效有信號(hào)價(jià)值。在實(shí)證分析之前，本研究首先對(duì)我國(guó)中小板企業(yè)2007年-2011年5年間現(xiàn)金股利分配情況進(jìn)行初步分析，總結(jié)出我國(guó)中小板上市公司現(xiàn)金股利分配的特點(diǎn)。最后，主要運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析、靜態(tài)面板數(shù)據(jù)分析等研究方法，對(duì)中小板