內(nèi)部控制重大缺陷對(duì)債務(wù)契約的影響——基于中國(guó)房地產(chǎn)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、為了完善資本市場(chǎng)，提高上市公司的治理水平，2011年我國(guó)逐步全面實(shí)施《內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其三大配套指引，把內(nèi)部控制信息披露從自愿性轉(zhuǎn)為強(qiáng)制性。理所當(dāng)然，內(nèi)部控制缺陷，特別是重大缺陷成為關(guān)注的重點(diǎn)。無效的內(nèi)部控制使企業(yè)目標(biāo)得不到合理保障，從而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部治理水平下降，向債權(quán)投資者傳達(dá)的財(cái)務(wù)信息真實(shí)性難以辨別，降低了資本市場(chǎng)信息透明度及資本配置效率。債權(quán)人作為理性投資者，為保障自身權(quán)益，會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資約束。本文從債務(wù)契約要素

2、入手，研究了債權(quán)人對(duì)存在內(nèi)部控制重大缺陷的企業(yè)可能采取的債務(wù)融資約束措施。債權(quán)人在面對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，是否會(huì)縮減債務(wù)放貸規(guī)模、提升債務(wù)資本成本以及減少長(zhǎng)期債務(wù)的發(fā)放呢？在中國(guó)特殊的市場(chǎng)背景下，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是否會(huì)影響債權(quán)人的債務(wù)融資約束決策？這都是值得探討的問題。
　　本文選取2009－2013年上市房地產(chǎn)公司作為研究樣本，結(jié)合內(nèi)部控制信息披露及重大缺陷跡象來收集上市房地產(chǎn)公司的重大內(nèi)控缺陷信息，利用規(guī)范加實(shí)證的方法，分析了內(nèi)部控

3、制重大缺陷對(duì)新增債務(wù)規(guī)模、債務(wù)資本成本及債務(wù)期限水平的影響，并進(jìn)一步分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)：債權(quán)人會(huì)對(duì)存在內(nèi)部控制重大缺陷的上市公司進(jìn)行債務(wù)融資約束。當(dāng)公司存在重大缺陷時(shí)，債權(quán)人會(huì)提高債務(wù)資本成本，承受高風(fēng)險(xiǎn)獲取高收益；和長(zhǎng)期債務(wù)相比，債權(quán)人會(huì)傾向于發(fā)放短期債務(wù)，利用短期債務(wù)的外部監(jiān)督治理效應(yīng)防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。但研究并沒有發(fā)現(xiàn)債權(quán)人會(huì)采取減少放貸的措施來保障自身利益，這可能受房地產(chǎn)較長(zhǎng)的開發(fā)周期及資本占用久等特點(diǎn)的影響，也可能與