量化寬松貨幣政策的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐效果研究.pdf

1、本文從定義、理論基礎(chǔ)、框架體系、不同國家實(shí)踐經(jīng)歷和政策實(shí)施效果檢驗(yàn)四個(gè)方面系統(tǒng)分析了量化寬松貨幣政策。其定義為一國的中央銀行在短期名義利率接近或等于零時(shí)，通過公開市場(chǎng)操作或創(chuàng)立新的貨幣政策操作窗口，為金融機(jī)構(gòu)提供緊急流動(dòng)性貸款，緩解市場(chǎng)資金緊張，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，平復(fù)金融恐慌。同時(shí)，通過公開市場(chǎng)操作購買國債、資產(chǎn)支持證券、商業(yè)票據(jù)或公司債券，壓低中長期利率，向金融體系注入大量基礎(chǔ)貨幣，降低資金成本，增加貨幣供給，防止通貨緊縮，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

2、本文梳理了量化寬松貨幣政策的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐操作框架，以及日本在2001-2006年的首次量化寬松政策實(shí)踐以及美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、歐洲央行應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的政策實(shí)踐。
　　以美國為研究對(duì)象實(shí)證分析量化寬松政策的實(shí)施效果，主要結(jié)論為：（1）金融穩(wěn)定效果方面，利率調(diào)整等常規(guī)貨幣政策無法有效降低反應(yīng)金融市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的TED利差水平。單一創(chuàng)新性貨幣政策工具的金融穩(wěn)定效果也不明顯，但創(chuàng)新性貨幣政策工具總量對(duì)TED利差的影響則

3、非常明顯，一系列信貸支持貨幣政策工具為市場(chǎng)提供了緊急流動(dòng)性支持，避免了信貸枯竭和更大范圍內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉；（2）提升貨幣供給方面，美聯(lián)儲(chǔ)通過量化寬松政策向銀行體系注入了大量的基礎(chǔ)貨幣，但基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張并沒有促進(jìn)銀行信貸擴(kuò)張，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制受阻。美聯(lián)儲(chǔ)注入到商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣以超額儲(chǔ)備金的形式回到了美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上，而未能以貸款的形式進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。廣義貨幣供給的增長主要源于基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張，而非源自于銀行信貸的增長；（3）經(jīng)濟(jì)