我國融資融券交易擔(dān)保法律制度研究.pdf

1、2010年被稱為中國大陸的“做空元年”。這一年融資融券、股指期貨登上歷史舞臺(tái)，股市告別單邊市。融資融券交易在我國經(jīng)歷了從無到有再到禁的過程，最后合法并用法律推廣這項(xiàng)制度。融資融券擔(dān)保交易本身做多與做空的交易規(guī)則對(duì)于完善證券市場價(jià)格形成機(jī)制，發(fā)現(xiàn)證券真正價(jià)值功不可沒，并且溝通了資本市場和證券市場。風(fēng)險(xiǎn)與交易總是相伴而生的，融資融券交易在國內(nèi)作為新生事務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問題似乎顯得尤為重要。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)無非是監(jiān)管，世界上大多數(shù)國家對(duì)于金融創(chuàng)新的監(jiān)管都是

2、嚴(yán)厲的。尤其是對(duì)于新生事物。從多數(shù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看都有一個(gè)從嚴(yán)到寬松的過程。
　　 擔(dān)保制度本事是從制度層面來減少和防范風(fēng)險(xiǎn)的。融資融券擴(kuò)大了交易籌碼，具有一定的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，其實(shí)質(zhì)就是放大了金融風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)融資融券擔(dān)保制度完善，進(jìn)而對(duì)一國投資者保護(hù)對(duì)于證券市場的發(fā)展，顯得尤為重要。歐美等金融發(fā)達(dá)國家，大多采用讓與擔(dān)保模式。讓與擔(dān)保的優(yōu)點(diǎn)是很明顯的，一方面融資融券擔(dān)保品的功能得到了最大程度的發(fā)揮。另一方面讓與擔(dān)保的手續(xù)簡化了，

3、節(jié)省了大量的成本。日本融資融券交易中比較特別的是成立了專業(yè)化的證券金融公司為融資融券提供支持和融通。日本采用集中授信模式，在辦理融資融券業(yè)務(wù)上，證券公司與銀行被證券金融公司隔離開。金融證券公司在性質(zhì)上帶有半官方、壟斷性質(zhì)。這樣可以抑制融資融券倍增效益。臺(tái)灣引進(jìn)了日本集中授信模式，采用雙軌制的授信模式。在融資融券市場主題中有投資者、證券公司、證券金融公司，他們之間形成雙通道。對(duì)于沒有自己辦理融資融券業(yè)務(wù)的證券公司而言，他們只能承擔(dān)代理人的

4、角色。融資融券法律關(guān)系在于投資者和證券金融公司簽訂合同。而自辦有融資融券業(yè)務(wù)的證券公司自己就可以與投資者構(gòu)成融資融券業(yè)務(wù)，當(dāng)資金或者證券不足時(shí)可以向證券金融公司轉(zhuǎn)融通。香港很大程度上采用了英美分散授信的模式。很多制度跟英美如出一轍。
　　 中國大陸在2010年正式推出了融資融券交易。我國《融資融券試點(diǎn)管理辦法》引入了讓與擔(dān)保和信托。但本身并沒有完全采用某種制度，而是希望通過吸收兩者各自的優(yōu)勢創(chuàng)造一種全新的制度。這種制度創(chuàng)新與我國

5、現(xiàn)行的擔(dān)保制度相沖突之處很多。讓與擔(dān)保在我國缺乏上位法支持。讓與信托制度構(gòu)建也與我國《信托法》要求的明示信托不相符合。
　　 單純用讓與擔(dān)保制度構(gòu)建我國融資融券擔(dān)保法律制度對(duì)于大陸法系的傳統(tǒng)是一大挑戰(zhàn)。我國法律制度框架也要進(jìn)行大幅度的修改和立法。用信托制度為基礎(chǔ)構(gòu)建融資融券擔(dān)保法律制度，需要引進(jìn)目前我國不承認(rèn)的宣言信托。賬戶質(zhì)押和最高額質(zhì)押是國內(nèi)學(xué)者提出的解決目前融資融券交易擔(dān)保法律制度困境的新學(xué)說。其本身都與融資融券交易制度相