股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證研究——基于現(xiàn)金流波動(dòng)視角.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，無(wú)論是理論界還是實(shí)際工作部門(mén)，主要以公司業(yè)績(jī)的高低來(lái)評(píng)價(jià)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)影響公司穩(wěn)定發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)沒(méi)有給予足夠重視。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因主要是公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離背景下，公司業(yè)績(jī)成為反映管理層受托責(zé)任履行程度的主要指標(biāo)。公司要可持續(xù)發(fā)展，不能僅關(guān)注公司業(yè)績(jī)這一短期目標(biāo)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)同樣重要，而現(xiàn)金流不僅是反應(yīng)公司獲利能力、償債能力、支付能力的主要指標(biāo)，還可以通過(guò)分析現(xiàn)金流的異常波動(dòng)情況反應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，起到警示作用。而我國(guó)資本

2、市場(chǎng)中大量自由現(xiàn)金流量與低效率的公司治理的組合普遍存在，延誤時(shí)機(jī)，不重視現(xiàn)金流的監(jiān)管只會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚。
　　本文提出“股權(quán)結(jié)構(gòu)—經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)—公司治理”思路框架，以公司的股權(quán)集中度、是否存在股權(quán)制衡及股權(quán)制衡度和第一大股東的股權(quán)性質(zhì)四個(gè)變量作為股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究角度，選取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)視角反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)在降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。文章一開(kāi)頭通過(guò)梳理以往學(xué)者研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司治理效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)，提出國(guó)內(nèi)外學(xué)者在此領(lǐng)域

3、的研究集中點(diǎn)；然后在相關(guān)理論基礎(chǔ)上分析了上市公司現(xiàn)金流對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，并提出研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)重視其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響；然后從此角度作為研究突破點(diǎn)，依據(jù)本文選取的衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)要素的四個(gè)指標(biāo)構(gòu)建了三個(gè)回歸模型，并以現(xiàn)金流量的波動(dòng)作為因變量，利用Excel2010及SPSS軟件，結(jié)合相關(guān)性分析、OLS回歸分析，利用樣本公司2010-2012年期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，并利用2011-2013年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)；本文的研究結(jié)論是通過(guò)

4、實(shí)證檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)結(jié)果得出：上市公司股權(quán)集中度與公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)成顯著正相關(guān)關(guān)系；上市公司股權(quán)分布結(jié)構(gòu)是制衡結(jié)構(gòu)時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)顯著降低，且股權(quán)制衡度越高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)越低；上市公司股權(quán)分布結(jié)構(gòu)是制衡結(jié)構(gòu)，且國(guó)有性質(zhì)的股東持有最多數(shù)量股份時(shí)，制衡度對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)的降低作用更加顯著；文章的最后部分是研究的總結(jié)，并提出了針對(duì)性的建議。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于研究視角的創(chuàng)新，提出評(píng)價(jià)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣同樣要考慮