債務期限約束對高管薪酬——業(yè)績敏感性影響研究.pdf

1、在我國債券市場還不夠成熟的環(huán)境下，銀行是債權人的首要主體。作為理性的債權人，其在做出各種信貸決策時，必定會主動關注貸款企業(yè)各方面機制的設立以權衡其中可能存在的風險。高管薪酬激勵機制，作為公司治理重要組成部分，必然也會受到關注。已有部分研究認為，將高管薪酬與公司的經(jīng)營業(yè)績相掛鉤，雖然可以實現(xiàn)股東與高管利益的統(tǒng)一，緩解股東與高管之間的權益代理問題，但是這在一定程度上忽視了負債代理問題。因為與業(yè)績掛鉤的高管薪酬契約可能會激發(fā)高管實施風險轉移以

2、侵占債權人利益的動機。
　　不同貸款期限對債務人產(chǎn)生的約束效應是不同的。在我國債權人權益保護的司法體制尚未健全的情況下，銀行通過短期貸款的不斷償還與續(xù)貸可以更好地監(jiān)督經(jīng)理人的行為，對借款企業(yè)產(chǎn)生一定的債務期限約束。為了能夠持續(xù)、穩(wěn)定地從銀行獲得貸款，借款企業(yè)可能會主動調整高管薪酬—業(yè)績敏感性。然而所處環(huán)境不同，企業(yè)面臨的債務期限約束及對待債務期限約束的態(tài)度也會存在差異。面臨不同的制度環(huán)境，高管薪酬—業(yè)績敏感性會受到債務期限約束怎樣

3、的影響正是本文所要研究的主要內容。
　　本文在對前人研究進行梳理總結的基礎上，以委托代理理論、最優(yōu)契約理論、代理成本理論為依據(jù)，并考慮了我國制度背景的特殊性，搜集滬市A股上市公司2009-2014年間的相關財務數(shù)據(jù)，重點從產(chǎn)權性質、市場化視角來研究債務期限約束對高管薪酬—業(yè)績敏感性的影響。研究結果發(fā)現(xiàn):(1)高管薪酬—業(yè)績敏感性隨著銀行借款比例的提高而下降;(2)高管薪酬—業(yè)績敏感性會隨著債務期限約束強度的增大而降低;(3)在國有