家族企業(yè)與CEO薪酬業(yè)績敏感性研究.pdf

1、近年來CEO的天價薪酬越來越受到大眾質(zhì)疑，一方面是企業(yè)的巨額虧損和持續(xù)下跌的股價，另一方面是不斷爆出的企業(yè)CEO天文數(shù)字般的高額薪酬，這種巨大的反差引起了民眾的憤怒。薪酬與業(yè)績的脫鉤引起了許多國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，紛紛從不同的角度對企業(yè)CEO薪酬與企業(yè)業(yè)績之間的相關(guān)性進行了研究。與大多數(shù)研究不同的是，本文將視角聚焦于我國上市公司中的家族企業(yè)。
　　家族企業(yè)是一種古老而普遍的企業(yè)組織形式，不管是過去還是現(xiàn)在都在全球經(jīng)濟中占有著重要的地位

2、。在中國，特別是改革開放之后，我國的家族企業(yè)也重新煥發(fā)了活力，在中國特色社會主義市場經(jīng)濟中扮演著重要的角色。為了能夠獲得進一步發(fā)展的動力，許多家族企業(yè)選擇進入資本市場。根據(jù)《福布斯》中文版發(fā)布的《2013中國現(xiàn)代家族企業(yè)調(diào)查報告》顯示，截止2013年7月31日，A股上市公司中共有711家家族企業(yè)，占民營上市公司比例為49.7％。由此可見家族企業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要程度，家族企業(yè)的CEO作為掌舵人，其薪酬契約是值得關(guān)注的話題。
　　家

3、族企業(yè)在面對CEO選擇時，一部分選擇由家族成員擔(dān)任CEO，而另外一部分家族企業(yè)則引入了職業(yè)經(jīng)理人。本文研究發(fā)現(xiàn)CEO是否來自家族對家族企業(yè)的薪酬激勵制度產(chǎn)生了不同的影響。當(dāng)家族企業(yè)引入職業(yè)經(jīng)理人之后，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)不再統(tǒng)一，產(chǎn)生了所有者與經(jīng)營者之間的委托代理問題，家族作為控股股東為了能夠?qū)β殬I(yè)經(jīng)理人進行監(jiān)督和激勵，會更傾向于采用以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的薪酬激勵契約，表現(xiàn)為CEO薪酬業(yè)績敏感性更強。而在家族成員擔(dān)任CEO的企業(yè)中，當(dāng)家族控股股東的控

4、制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離時，家族就有了利用手中權(quán)力侵害中小股東利益的動機，家族關(guān)注的重點在一定程度上從提高企業(yè)業(yè)績轉(zhuǎn)移，因此利用薪酬激勵CEO的動機減弱，即當(dāng)家族控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離時，家族CEO企業(yè)的CEO薪酬業(yè)績敏感性會降低。
　　本文的第一部分介紹了研究背景、研究目的及意義。第二部分是文獻綜述，主要介紹了家族企業(yè)CEO薪酬業(yè)績敏感性以及控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離的相關(guān)文獻。第三部分闡述代理理論以及管理者薪酬理論，并結(jié)合相關(guān)理論提出本文的

5、兩個研究假設(shè)。第四部分是研究設(shè)計，根據(jù)以前的研究以及本文的假設(shè)構(gòu)建了相應(yīng)的模型，同時定義了有關(guān)變量。第五部分是本文的實證部分，在此部分中利用2008-2012年我國A股非金融類上市家族企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)是否由家族成員擔(dān)任CEO將家族企業(yè)分為兩類:家族CEO企業(yè)以及職業(yè)經(jīng)理人家族企業(yè)。首先研究家族企業(yè)中不同類型的CEO對CEO薪酬業(yè)績敏感性的影響。其次，研究了家族CEO企業(yè)中家族控股股東控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離對CEO薪酬業(yè)績敏感性的影響