創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)績(jī)效及影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、從世界范圍內(nèi)來(lái)看，西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家已經(jīng)經(jīng)歷了5次并購(gòu)浪潮。而且每一次浪潮從波及的數(shù)量、范圍到規(guī)模，都會(huì)提升到一個(gè)更高的水平。目前的世界500強(qiáng)企業(yè)，在其發(fā)展過(guò)程中也都通過(guò)并購(gòu)來(lái)快速擴(kuò)張、整合資源和市場(chǎng)。但隨著2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始減緩，以及“9·11”事件的波及，并購(gòu)在西方國(guó)家開(kāi)始放緩。并購(gòu)在我國(guó)很晚才起步。直到1993年深圳寶安集團(tuán)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)了上海延中實(shí)業(yè)，我國(guó)資本市場(chǎng)的并購(gòu)事件才正式上演。雖然在并購(gòu)方面我國(guó)起步較晚

2、，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善和發(fā)展，資本市場(chǎng)對(duì)于資源配置能力的不斷加強(qiáng)，我國(guó)資本市場(chǎng)的并購(gòu)變得十分活躍。從2009年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市到2015年底，在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的公司總數(shù)已經(jīng)達(dá)到了493家，總市值達(dá)到了55916億元。隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司的增多，加上其對(duì)資產(chǎn)優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求以及超募資金的驅(qū)動(dòng)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購(gòu)活動(dòng)變得十分頻繁，已經(jīng)成為了我國(guó)資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題。
　　本文選取了2010年至2011年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的

3、重大并購(gòu)事件作為研究對(duì)象，對(duì)并購(gòu)發(fā)生前1年、并購(gòu)發(fā)生當(dāng)年及并購(gòu)發(fā)生后3年的績(jī)效原始指標(biāo)運(yùn)用因子分析法和均值檢驗(yàn)法，來(lái)考察發(fā)生并購(gòu)前后樣本企業(yè)的績(jī)效是否發(fā)生了顯著的變化。本文研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于整體的樣本公司來(lái)說(shuō)，在并購(gòu)發(fā)生后1年并購(gòu)績(jī)效有所提升，但變化并不顯著。對(duì)于發(fā)生橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)的企業(yè)，并購(gòu)前后的績(jī)效水平也沒(méi)有發(fā)生顯著的變化。發(fā)生混合并購(gòu)的樣本公司，在并購(gòu)后績(jī)效得到了顯著的改善。同時(shí)本文研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于并購(gòu)前績(jī)效水平較高的樣本公司，在并購(gòu)發(fā)

4、生后績(jī)效出現(xiàn)了顯著的下降;而對(duì)于并購(gòu)績(jī)效水平較低的樣本公司，并購(gòu)能夠使企業(yè)的績(jī)效水平得到較大的提升。從這個(gè)方面來(lái)看，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司的并購(gòu)是成功的。
　　最后本文繼續(xù)對(duì)可能影響并購(gòu)績(jī)效的因素使用面板數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)部分行業(yè)能夠?qū)Σ①?gòu)績(jī)效產(chǎn)生顯著的影響，并購(gòu)前績(jī)效是否較好對(duì)并購(gòu)績(jī)效有著顯著的負(fù)向影響，這也為因子分析提供了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。同時(shí)我們還發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對(duì)于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效有著顯著的正向影響。
　　本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)績(jī)效及影響因素的分