公司價(jià)值對(duì)控制家族股權(quán)調(diào)整的影響.pdf

1、作為一種組織形式，家族企業(yè)已經(jīng)成為企業(yè)組織中不可或缺的力量。截至2015年12月31日，在滬深兩市上市的家族企業(yè)有1440家，占全部上市公司的49.24％，足以看出家族企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。控制家族的股權(quán)影響著企業(yè)的控制權(quán)、公司治理，現(xiàn)實(shí)中有些控制家族減少對(duì)上市公司的股權(quán)，有些控制家族增加對(duì)上市公司的股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)之所以發(fā)生變化，是控制家族權(quán)衡收益和成本的結(jié)果，因此有必要對(duì)控制家族調(diào)整股權(quán)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行研究。公司價(jià)值是投資者進(jìn)行決

2、策的風(fēng)向標(biāo)，控制家族進(jìn)行調(diào)整的時(shí)候必然要考慮公司價(jià)值。不同的家族企業(yè)面臨的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也不同，那么，不同的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)下，公司價(jià)值對(duì)控制家族股權(quán)調(diào)整的影響是否不同呢？
　　本文回顧了股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素、股權(quán)調(diào)整動(dòng)機(jī)等相關(guān)文獻(xiàn)，分析了我國(guó)家族企業(yè)股權(quán)動(dòng)態(tài)調(diào)整的現(xiàn)狀，以滬深兩市377家家族上市公司2008-2015年的樣本數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，構(gòu)建面板Logit模型，實(shí)證檢驗(yàn)了公司價(jià)值對(duì)控制家族股權(quán)調(diào)整的影響，并得出以下結(jié)論：（1）家族企業(yè)的公司

3、價(jià)值越高，控制家族越有傾向稀釋股權(quán)，獲取更高的溢價(jià)收益；公司價(jià)值越低，控制家族越有傾向增強(qiáng)股權(quán)，以較低的代價(jià)增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制。（2）控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)降低了控制家族稀釋股權(quán)的可能性，提高了控制家族增強(qiáng)股權(quán)的可能性。（3）不同的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)下，影響家族企業(yè)進(jìn)行股權(quán)調(diào)整的因素也不盡相同。低控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)下，公司價(jià)值和控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)影響家族企業(yè)稀釋股權(quán)。高控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)下，控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)抑制了公司價(jià)值在股權(quán)調(diào)整中的作用，成為家族企業(yè)增強(qiáng)股權(quán)的關(guān)鍵因素。