公司價值對控制家族股權調(diào)整的影響.pdf

1、作為一種組織形式，家族企業(yè)已經(jīng)成為企業(yè)組織中不可或缺的力量。截至2015年12月31日，在滬深兩市上市的家族企業(yè)有1440家，占全部上市公司的49.24％，足以看出家族企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用。控制家族的股權影響著企業(yè)的控制權、公司治理，現(xiàn)實中有些控制家族減少對上市公司的股權，有些控制家族增加對上市公司的股權，股權結構之所以發(fā)生變化，是控制家族權衡收益和成本的結果，因此有必要對控制家族調(diào)整股權的動機進行研究。公司價值是投資者進行決

2、策的風向標，控制家族進行調(diào)整的時候必然要考慮公司價值。不同的家族企業(yè)面臨的控制權風險也不同，那么，不同的控制權風險下，公司價值對控制家族股權調(diào)整的影響是否不同呢？
　　本文回顧了股權結構影響因素、股權調(diào)整動機等相關文獻，分析了我國家族企業(yè)股權動態(tài)調(diào)整的現(xiàn)狀，以滬深兩市377家家族上市公司2008-2015年的樣本數(shù)據(jù)為研究對象，構建面板Logit模型，實證檢驗了公司價值對控制家族股權調(diào)整的影響，并得出以下結論：（1）家族企業(yè)的公司

3、價值越高，控制家族越有傾向稀釋股權，獲取更高的溢價收益；公司價值越低，控制家族越有傾向增強股權，以較低的代價增強對企業(yè)的控制。（2）控制權風險降低了控制家族稀釋股權的可能性，提高了控制家族增強股權的可能性。（3）不同的控制權風險下，影響家族企業(yè)進行股權調(diào)整的因素也不盡相同。低控制權風險下，公司價值和控制權風險同時影響家族企業(yè)稀釋股權。高控制權風險下，控制權風險抑制了公司價值在股權調(diào)整中的作用，成為家族企業(yè)增強股權的關鍵因素。