我國A股上市公司定向增發(fā)終止現(xiàn)象研究：基于市場時機理論的觀點.pdf

1、2006年，我國證監(jiān)會推出了《再融資管理辦法》（征求意見稿）后，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》也正式實施，定向增發(fā)作為上市公司再融資方式的其中之一，擁有了其合理性、合法性的法律依據(jù)。到目前為止，定向增發(fā)已經(jīng)成為我國上市公司股權(quán)再融資的首選。由于我國資本市場發(fā)展較晚，并且受到相關(guān)部門嚴格的監(jiān)管，環(huán)境較為復雜，因此上市公司在實施定向增發(fā)過程中不可避免會出現(xiàn)一些問題。雖然定向增發(fā)這種股權(quán)再融資方式在我國確實得到了廣泛應用，但是基于我國資本市場仍

2、然處于初級發(fā)展階段，市場體制雖然在逐步完善但仍不健全，個人的非理性投資行為又進一步使我國資本市場的有效性減弱。本文將市場時機理論與定向增發(fā)相結(jié)合，并重點研究我國定向增發(fā)終止現(xiàn)象，一方面給予想要進行定向增發(fā)的上市公司一些時機選擇的建議，另一方面使中小投資者對于上市公司定向增發(fā)終止現(xiàn)象做好預期準備，不要盲目投資，同時，也為監(jiān)管部門對上市公司定向增發(fā)現(xiàn)象做出進一步的深入理解，從而促進我國基本市場良好運行與發(fā)展。
　　本文以2010年至2

3、014年6月間實施或終止了定向增發(fā)的上市公司為樣本，使用logit回歸模型，考察再融資審核過程中市場時機的變化對定向增發(fā)終止概率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，定向增發(fā)的完成或者終止，是上市公司市場時機行為的結(jié)果。再融資審核過程中市場時機的變化情況，對定向增發(fā)的終止概率有顯著影響。相對于預案公告，結(jié)果公告時公司的市值賬面比越低，再融資管制越嚴格，則定向增發(fā)終止概率越高。
　　本文的研究表明，我國上市公司定向增發(fā)中存在明顯的市場時機行為。本文為定