企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究——以蒙牛并購(gòu)雅士利為例.pdf

1、目前，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，很多公司開(kāi)始選擇通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)占領(lǐng)市場(chǎng)，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。然而，并購(gòu)活動(dòng)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)活動(dòng)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的始終，甚至直接決定并購(gòu)結(jié)果的優(yōu)劣成敗。因此，分析并購(gòu)活動(dòng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類、成因及控制措施就顯得尤為重要。
　　2013年，蒙牛集團(tuán)收購(gòu)了雅士利國(guó)際，成為中國(guó)乳業(yè)迄今為止規(guī)模最大的并購(gòu)活動(dòng)。本文分別從定價(jià)、融資和支付三個(gè)過(guò)程出發(fā)，分析了該并購(gòu)活動(dòng)中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2、。分析發(fā)現(xiàn)，由于蒙牛集團(tuán)意圖在收購(gòu)結(jié)束后繼續(xù)保持雅士利的核心管理團(tuán)隊(duì)和上市地位，另外雅士利在收購(gòu)前連續(xù)派息減少賬面現(xiàn)金流量等因素，導(dǎo)致此次并購(gòu)存在了較高的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。與融資相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于兩者不對(duì)等的財(cái)務(wù)地位以及蒙牛全部采取外源性融資所帶來(lái)的日后經(jīng)營(yíng)的償債壓力。蒙牛針對(duì)雅士利設(shè)計(jì)了兩種支付方案，也由此產(chǎn)生了不同程度的支付風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文在分析風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)始終，尤其在定價(jià)、融資和支付階段尤甚。本文以企業(yè)

3、并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為主題，用文獻(xiàn)研究及案例分析相結(jié)合的方法，在風(fēng)險(xiǎn)管理理論、信息不對(duì)稱理論、管理協(xié)同效應(yīng)理論等理論的基礎(chǔ)上，分析并購(gòu)過(guò)程中的定價(jià)、融資及支付風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及其包含的內(nèi)容，其次，對(duì)蒙牛并購(gòu)雅士利進(jìn)行案例分析，最后對(duì)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出防范建議。風(fēng)險(xiǎn)控制的手段包括：充分獲取目標(biāo)企業(yè)信息、綜合運(yùn)用多種價(jià)值評(píng)估方法、合理設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)、科學(xué)確定支付手段，包括換股比例、最大現(xiàn)金支付承受額及支付時(shí)間等。企業(yè)要想成功完成并