企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險及其防范研究——以蒙牛并購雅士利為例.pdf

1、目前，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和企業(yè)之間競爭的日益激烈，很多公司開始選擇通過并購活動占領(lǐng)市場，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。然而，并購活動是一項(xiàng)高風(fēng)險的商業(yè)活動，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險貫穿于并購活動的始終，甚至直接決定并購結(jié)果的優(yōu)劣成敗。因此，分析并購活動中財(cái)務(wù)風(fēng)險的種類、成因及控制措施就顯得尤為重要。
　　2013年，蒙牛集團(tuán)收購了雅士利國際，成為中國乳業(yè)迄今為止規(guī)模最大的并購活動。本文分別從定價、融資和支付三個過程出發(fā)，分析了該并購活動中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險

2、。分析發(fā)現(xiàn)，由于蒙牛集團(tuán)意圖在收購結(jié)束后繼續(xù)保持雅士利的核心管理團(tuán)隊(duì)和上市地位，另外雅士利在收購前連續(xù)派息減少賬面現(xiàn)金流量等因素，導(dǎo)致此次并購存在了較高的定價風(fēng)險。與融資相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險主要產(chǎn)生于兩者不對等的財(cái)務(wù)地位以及蒙牛全部采取外源性融資所帶來的日后經(jīng)營的償債壓力。蒙牛針對雅士利設(shè)計(jì)了兩種支付方案，也由此產(chǎn)生了不同程度的支付風(fēng)險。
　　本文在分析風(fēng)險的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險貫穿于并購始終，尤其在定價、融資和支付階段尤甚。本文以企業(yè)

3、并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險為主題，用文獻(xiàn)研究及案例分析相結(jié)合的方法，在風(fēng)險管理理論、信息不對稱理論、管理協(xié)同效應(yīng)理論等理論的基礎(chǔ)上，分析并購過程中的定價、融資及支付風(fēng)險的影響因素及其包含的內(nèi)容，其次，對蒙牛并購雅士利進(jìn)行案例分析，最后對并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險問題提出防范建議。風(fēng)險控制的手段包括：充分獲取目標(biāo)企業(yè)信息、綜合運(yùn)用多種價值評估方法、合理設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)、科學(xué)確定支付手段，包括換股比例、最大現(xiàn)金支付承受額及支付時間等。企業(yè)要想成功完成并