女性董事對(duì)上市公司投資效率的影響研究.pdf

1、投資是創(chuàng)造和提升企業(yè)價(jià)值的必要手段，是企業(yè)發(fā)展的起點(diǎn)。在實(shí)踐中，因信息不對(duì)稱或代理成本等原因，公司存在非效率投資問題，具體表現(xiàn)為投資過度和投資不足。目前，我國(guó)處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，要求公司進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并逐步放寬投資渠道，因此對(duì)投資效率影響因素進(jìn)行研究進(jìn)而有針對(duì)性地制定有助于提高投資效率的策略尤為重要。已有成果證實(shí)了股權(quán)集中度、自由現(xiàn)金流、股利分配政策和金融發(fā)展水平對(duì)投資效率存在一定影響，但董事會(huì)結(jié)構(gòu)尤其是性別結(jié)構(gòu)是否會(huì)對(duì)投資效率產(chǎn)生影響

2、，尚需實(shí)證檢驗(yàn)。近年來，隨著女性參與董事會(huì)程度增強(qiáng)，女性董事在公司治理中的角色和作用問題曰益引起各方關(guān)注，北歐、西歐等一些國(guó)家甚至出臺(tái)了關(guān)于女性董事在董事會(huì)中任職比例的法定要求。那么，董事會(huì)女性任職是否以及在多大程度上對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響，地理文化背景是否對(duì)這一作用有影響，亟需做出回答。
　　基于上述思考，本文應(yīng)用資源依賴?yán)碚?、委托代理理論、利益相關(guān)者理論、多元化理論和人力資本理論，理論推演女性董事對(duì)上市公司投資效率的影響。同時(shí)

3、，本文以我國(guó)2011～2015年A股主板上市公司為樣本，采用多元線性回歸分析方法，從董事長(zhǎng)性別、女性董事比例以及地理文化背景等幾個(gè)方面，實(shí)證檢驗(yàn)女性董事對(duì)上市公司投資效率的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn):
　　(1)女性擔(dān)任董事長(zhǎng)能夠降低公司的非效率投資，即提高投資效率，并且股權(quán)集中能夠強(qiáng)化上述作用。但是，擴(kuò)大董事會(huì)規(guī)模會(huì)弱化女性董事長(zhǎng)降低公司非效率投資的作用。這表明，提高女性董事的話語權(quán)，在一定程度上能夠提高公司的投資效率。

4、　　(2)女性董事比例過高，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)非效率投資增加，降低公司價(jià)值。這表明，單純提高董事會(huì)女性比例而不給予其一定實(shí)權(quán)，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和嚴(yán)苛保守等性格特征在一定程度上會(huì)對(duì)公司投資效率帶來負(fù)面影響。
　　(3)女性董事比例提高和引入女性董事長(zhǎng)都能夠通過降低企業(yè)投資水平來減小企業(yè)過度投資問題。而當(dāng)企業(yè)本身投資不足時(shí)，女性董事長(zhǎng)和女性董事比例增加將使得公司投資不足現(xiàn)象更為嚴(yán)重。
　　(4)引入地理文化背景因素后，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、市場(chǎng)化程度高的

5、南方傳統(tǒng)文化，可以起到減弱女性董事長(zhǎng)對(duì)企業(yè)投資水平的抑制作用，避免出現(xiàn)企業(yè)投資不足;政治中心的北方傳統(tǒng)文化，可以強(qiáng)化女性董事長(zhǎng)對(duì)企業(yè)過度投資的抑制作用，避免出現(xiàn)企業(yè)投資過度。
　　基于上述結(jié)論，本文建議:
　　(1)我國(guó)尚無必要制定類似瑞典和挪威等國(guó)規(guī)定女性董事比例的法定條款;
　　(2)擁有女性董事的上市公司應(yīng)該賦予女性董事更多話語權(quán)，委任女性董事?lián)螆?zhí)行董事等重要職務(wù);
　　(3)公司在選任女性董事時(shí)，應(yīng)該考