CAViaR模型方法及其實(shí)證研究.pdf

1、VaR是1994年摩根銀行提出來(lái)的，衡量一定置信水平下?lián)p失的最大可能，目前仍然是計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的主流方法，各大機(jī)構(gòu)紛紛采用VaR來(lái)測(cè)量和管理其風(fēng)險(xiǎn)，VaR在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量管理方面的巨大優(yōu)點(diǎn)也受到了業(yè)界的肯定，得到了極其普遍的應(yīng)用。分位數(shù)回歸是計(jì)算VaR方法中半?yún)?shù)的一種方法，Koenker Roger(1978)提出了分位數(shù)回歸（quantile regression，QR）的方法來(lái)求解損失函數(shù)期望最優(yōu)化問(wèn)題。自此之后大量的學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了研究，各種

2、QR模型相繼產(chǎn)生，其中條件自回歸分位數(shù)模型（CAViaR）是分位數(shù)回歸的一個(gè)里程碑，應(yīng)用最廣，且其建模突破了一般的思想，直接對(duì)VaR本身構(gòu)建模型。CAViaR是2004年被Engle和Manganelli（2004）提出來(lái)的，不需要對(duì)尾部的分布進(jìn)行估計(jì)，不需要假定回報(bào)的分布形式，用數(shù)學(xué)優(yōu)化方法，直接計(jì)算VaR，這種方法自提出后得到了極大的發(fā)展，成為了分位數(shù)回歸的一個(gè)極其的重要方法，本文也是探討了這種方法的進(jìn)一步改進(jìn)和應(yīng)用。
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3、文在Julia（2012）AR-TGARCH模型基礎(chǔ)上進(jìn)一步改進(jìn)，引入Richard（2012）和陳磊（2012）以及Cathy（2012）的門限函數(shù)思想提出了新的模型門限I-AR-TGARCH模型，門限II-AR-TGARCH模型，常數(shù)-AR-TGARCH模型，常數(shù)-門限I-AR-TGARCH模型，常數(shù)-門限II-AR-TGARCH模型，對(duì)我國(guó)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)，上證指數(shù)，深圳成指和中小板指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析，并用DQ檢驗(yàn)，RQ值和LR統(tǒng)計(jì)量來(lái)

4、比較各個(gè)模型的優(yōu)劣。研究結(jié)果表明不論是哪個(gè)模型，這四個(gè)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)均受到了滯后風(fēng)險(xiǎn)的影響，且深圳成指和中小板指數(shù)所受到的影響較小。綜合DQ檢驗(yàn)，RQ值以及LR統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)可知，IG和AR-TGARCH模型最差，其中AR-TGARCH模型又優(yōu)于IG模型，本文提出的門限I-AR-TGARCH模型、門限II-AR-TGARCH模型和常數(shù)-AR-TGARCH模型，常數(shù)-門限I-AR-TGARCH模型和常數(shù)-門限II-AR-TGARCH模型均優(yōu)于IG模

5、型和AR-TGARCH模型，且其中門限II-AR-TGARCH模型，常數(shù)-門限I-AR-TGARCH模型，常數(shù)-門限II-AR-TGARCH模型全部通過(guò)了DQ檢驗(yàn)，RQ值以及LR統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)，優(yōu)于其他模型，且常數(shù)-門限II-AR-TGARCH模型最好，門限II-AR-TGARCH模型次之，常數(shù)-門限I-AR-TGARCH模型最后，且常數(shù)-門限系列模型均優(yōu)于其相對(duì)應(yīng)的門限系列模型。從格蘭杰因果檢驗(yàn)可知，上證指數(shù)同深圳成指互為格蘭杰因果關(guān)系，

6、具有傳導(dǎo)雙向關(guān)聯(lián)性，同時(shí)上證指數(shù)和深圳成指這兩個(gè)大盤指數(shù)會(huì)對(duì)中小板指數(shù)產(chǎn)生影響，但是中小板指數(shù)對(duì)這兩個(gè)大盤指數(shù)卻沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)性，上證指數(shù)對(duì)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)具有傳導(dǎo)性，但是臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)對(duì)上證指數(shù)卻沒(méi)有因果傳導(dǎo)關(guān)聯(lián)性。
　　本文在常用的CAViaR模型中AS模型和SAV模型的基礎(chǔ)上通過(guò)引入美元指數(shù)提出了隔夜-AS模型和隔夜-SAV模型來(lái)測(cè)量匯率的隔夜風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)日元匯率，港幣匯率以及人民幣匯率的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，并通過(guò)DQ檢驗(yàn)，RQ值和

7、LR統(tǒng)計(jì)量來(lái)比較各模型的優(yōu)劣。研究結(jié)果表明：這三個(gè)匯率市場(chǎng)隔夜風(fēng)險(xiǎn)均受到了滯后風(fēng)險(xiǎn)的影響，且人民幣匯率受到的滯后風(fēng)險(xiǎn)影響是最大的，本文提出的隔夜-AS模型和隔夜-SAV模型均優(yōu)于AS模型和SAV模型且隔夜-AS模型又優(yōu)于隔夜-SAV模型，特別是對(duì)于5％日元匯率時(shí)隔夜-AS模型更具有優(yōu)勢(shì)，美元指數(shù)的波動(dòng)都加大這三個(gè)匯率市場(chǎng)的隔夜風(fēng)險(xiǎn)，且美元指數(shù)對(duì)日元和港幣匯率隔夜風(fēng)險(xiǎn)的沖擊大于對(duì)人民幣匯率的沖擊，美元走弱對(duì)各匯率隔夜風(fēng)險(xiǎn)的影響大于美元走強(qiáng)

8、對(duì)各匯率隔夜風(fēng)險(xiǎn)的影響。這都為我國(guó)匯率隔夜風(fēng)險(xiǎn)的管理提供了新的方法和思路。從城市中不同城區(qū)的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)入手，將城區(qū)分成中心老城區(qū)，新興城區(qū)以及偏遠(yuǎn)城區(qū)，房地產(chǎn)分為商業(yè)房地產(chǎn)，寫字樓房地產(chǎn)以及商品房房地產(chǎn)，并且改進(jìn)了CAViaR模型中的SAV模型和AS模型，以武漢市為例實(shí)證研究了城區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)模型優(yōu)劣進(jìn)行了比較，研究結(jié)果表明改進(jìn)后的AS模型優(yōu)于改進(jìn)后的SAV模型，所有城區(qū)的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)均受到滯后風(fēng)險(xiǎn)的影響，且偏遠(yuǎn)城區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的