VaR的計(jì)算方法及其實(shí)證研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量是金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)與核心。無(wú)論是生成風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，采取對(duì)沖或分散化的方法來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，還是確定、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資本定額，首先都得對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小和發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性進(jìn)行測(cè)量。測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性很大程度決定了金融風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法多種多樣，按照其解決問(wèn)題的屬性可分為兩類：靈敏度方法和VaR方法。靈敏度的最大問(wèn)題在于它以線性近似來(lái)測(cè)量全部風(fēng)險(xiǎn)暴露，這對(duì)于線性資產(chǎn)是可以接受。當(dāng)市場(chǎng)因子與資產(chǎn)價(jià)格間存在非線性關(guān)系時(shí)，以靈

2、敏度來(lái)衡量非線性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度，往往會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)。 VaR方法：它是一種測(cè)量分析金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)方法，是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的方差協(xié)方差方法，即波動(dòng)性的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。波動(dòng)性是反映收益(由市場(chǎng)價(jià)格因子折算)偏離期望收益的程度的指標(biāo)。傳統(tǒng)的VaR模型也不能完全準(zhǔn)確的測(cè)量分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 金融實(shí)證研究表明，金融資產(chǎn)及其市場(chǎng)因子的隨機(jī)動(dòng)念特征主要包括：尖峰厚尾性、集聚性和爆發(fā)性、以及“杠桿效應(yīng)”(又稱“非對(duì)稱行為”)等。因此需要根據(jù)這些

3、隨機(jī)動(dòng)態(tài)特征來(lái)修正計(jì)算VaR的模型。 證券市場(chǎng)是每時(shí)每刻都在變化的，許多信息是存在于觀測(cè)數(shù)據(jù)以外的，傳統(tǒng)的VaR方法僅憑觀測(cè)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)估算VaR就無(wú)法充分利用這些信息。同時(shí)對(duì)新上市的金融產(chǎn)品而言，其相應(yīng)的觀測(cè)數(shù)據(jù)很少，甚至也不存在類似的產(chǎn)品的觀測(cè)數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)的VaR估計(jì)方法是根本無(wú)法估計(jì)該金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小的，這時(shí)可以應(yīng)用BayesVaR方法，讓投資者根據(jù)經(jīng)驗(yàn)主觀判斷估計(jì)出未來(lái)遭受最大潛在損失有多大。 最后，根據(jù)對(duì)修正后的模型