宏觀經(jīng)濟對上市公司債務(wù)融資行為影響的研究.pdf

1、企業(yè)債務(wù)融資決策主要包括企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)決策三個部分，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論主要討論企業(yè)總資產(chǎn)中負(fù)債數(shù)量的選擇，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論主要表現(xiàn)為長期債務(wù)與短期債務(wù)的選擇，債務(wù)來源結(jié)構(gòu)理論主要研究了銀行貸款、商業(yè)信用以及其他方式的選擇。企業(yè)通過對資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，確定最優(yōu)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，在債務(wù)融資成本與效益相權(quán)衡的基礎(chǔ)上實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。目前，國內(nèi)關(guān)于企業(yè)債務(wù)融資行為的研究，大都從資本結(jié)

2、構(gòu)著手，關(guān)于企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)的研究比較少，而且大都從靜態(tài)角度出發(fā)。本文試圖從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)三個視角出發(fā)，分析宏觀經(jīng)濟對企業(yè)債務(wù)融資行為動態(tài)調(diào)整的影響，從而為企業(yè)債務(wù)融資決策提供依據(jù)。
　　本文利用我國2000多家上市公司2006-2013年的面板數(shù)據(jù)，基于動態(tài)視角，通過構(gòu)建廣義矩估計模型，研究了經(jīng)濟增長率、信貸規(guī)模、通貨膨脹率三個宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)融資行為的影響。并且將全樣本數(shù)據(jù)按照企業(yè)性質(zhì)

3、和企業(yè)規(guī)模分成融資約束較輕的企業(yè)和融資約束較重的企業(yè)，比較分析了融資約束程度對研究結(jié)果的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司總的資產(chǎn)負(fù)債率接近五成左右，數(shù)值水平較為合理；在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面，我國上市公司流動負(fù)債逐年下降，長期負(fù)債逐年上升，債務(wù)融資重短輕長的特征有所減緩，但是這兩者變動的幅度均較小，在企業(yè)債務(wù)來源中仍然是期限短的流動負(fù)債占絕對主導(dǎo)地位；在債務(wù)來源結(jié)構(gòu)方面，我國上市公司債務(wù)融資中銀行借款一直占據(jù)絕對比重，且這種特征逐年以來