上市公司定向增發(fā)過(guò)程中的盈余管理實(shí)證研究.pdf

1、本文對(duì)上市公司定向增發(fā)過(guò)程中的盈余管理進(jìn)行研究，按照不同的增發(fā)對(duì)象分類進(jìn)行實(shí)證研究，其目的是為了揭示中國(guó)上市公司定向增發(fā)新股中盈余管理的動(dòng)機(jī)、手段、影響因素及其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，以便為有關(guān)監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)上市公司盈余管理的監(jiān)控、規(guī)范中國(guó)上市公司定向增發(fā)新股行為及完善上市公司治理結(jié)構(gòu)提供理論依據(jù)，也可為投資者進(jìn)行投資決策提供新的啟示。
　　本文對(duì)定向增發(fā)行為進(jìn)行分類，研究了不同類型的定向增發(fā)過(guò)程中的盈余管理動(dòng)機(jī)。當(dāng)上市公司的定向增發(fā)對(duì)象

2、是控股股東或其他關(guān)聯(lián)方時(shí)，多以大股東資產(chǎn)作為認(rèn)購(gòu)方式，大股東會(huì)盡可能多的壓低增發(fā)價(jià)格或高估轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)，用同樣的資產(chǎn)換取更多的股份，大股東有強(qiáng)烈的意愿在此種類型的定向增發(fā)前進(jìn)行負(fù)向的盈余管理。當(dāng)上市公司的定向增發(fā)對(duì)象是機(jī)構(gòu)投資者或自然人時(shí)，上市公司會(huì)傾向于通過(guò)正向的盈余管理來(lái)調(diào)整報(bào)告盈余，將增發(fā)價(jià)格盡可能定在較高的區(qū)間，從而通過(guò)一次增發(fā)籌集盡可能多的資金。但是由于此種定向增發(fā)面對(duì)的是有一定專業(yè)投資知識(shí)和鑒別能力的機(jī)構(gòu)投資者，因而此種定向增

3、發(fā)過(guò)程中的盈余管理動(dòng)機(jī)與第一類較之會(huì)弱一些。當(dāng)定向增發(fā)對(duì)象既有控股股東又有機(jī)構(gòu)投資者時(shí)，會(huì)傾向于采取較為穩(wěn)健的盈余管理方法，因?yàn)榧词箍毓晒蓶|以公允價(jià)格轉(zhuǎn)移交付資產(chǎn)，其仍可獲取一定的控制權(quán)收益，若公司未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展良好，限售期滿后仍可變現(xiàn)出售，同時(shí)又能以正常價(jià)格籌集到所需資金，故相對(duì)前面兩類定向增發(fā)，可能混合型定增的盈余管理動(dòng)機(jī)會(huì)最弱。
　　本文以中國(guó)上市公司定向增發(fā)過(guò)程中的盈余管理活動(dòng)為研究對(duì)象，選取2013—2014年進(jìn)行定向增發(fā)

4、的482家上市公司作為樣本，根據(jù)修正的瓊斯模型，進(jìn)行分年度分行業(yè)的回歸分析，得出相應(yīng)的模型參數(shù)，并據(jù)此計(jì)算各企業(yè)的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，再構(gòu)建多元回歸模型檢驗(yàn)不同類型的定向增發(fā)過(guò)程中盈余管理的存在性及方向。研究表明:（1）上市公司在定向增發(fā)前一年會(huì)進(jìn)行盈余管理活動(dòng)。（2）上市公司定向增發(fā)前盈余管理的方式會(huì)受到發(fā)行對(duì)象的影響。當(dāng)增發(fā)對(duì)象是大股東及其關(guān)聯(lián)方時(shí)，多以大股東資產(chǎn)作為支付方式，大股東會(huì)盡可能多的壓低增發(fā)價(jià)格或高估轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)，用同樣的資