定向增發(fā)過(guò)程中的折扣以及累計(jì)超常收益率研究.pdf

1、定向增發(fā)，是上市公司向特定的投資者發(fā)行股權(quán)，募集資金的一種方式，屬于上市公司再融資的一種手段。在中國(guó)，定向增發(fā)等同于非公開(kāi)發(fā)行。從2006年上市公司股權(quán)分置改革以來(lái)，定向增發(fā)在上市公司增發(fā)融資行為中就開(kāi)始占據(jù)了相當(dāng)大的比例，無(wú)論是定向增發(fā)的次數(shù)還是金額，都要明顯超過(guò)公開(kāi)增發(fā)，這也是定向增發(fā)值得重視和研究的重要原因。無(wú)論是對(duì)于上市公司的股東還是對(duì)于投資者，定向增發(fā)均具有深遠(yuǎn)意義和影響。
　　由于大股東和大股東關(guān)聯(lián)方以及機(jī)構(gòu)投資者均屬

2、于定向增發(fā)的主要發(fā)行對(duì)象，其中大股東有一定的能力和動(dòng)機(jī)影響上市公司的股票的價(jià)格和發(fā)行折扣，所以本文利用了歷史數(shù)據(jù)，著重分析了大股東和大股東關(guān)聯(lián)方以及機(jī)構(gòu)投資者是否在定向增發(fā)過(guò)程中獲得折扣，并且分析研究了影響定向增發(fā)發(fā)行折扣的各種主要原因，以及在整個(gè)定向增發(fā)過(guò)程中，一般的投資者在一個(gè)短暫的窗口期內(nèi)所能夠獲得的超常收益。
　　本文選擇了從2006年到2013年的定向增發(fā)數(shù)據(jù)，通過(guò)理論研究與實(shí)證檢驗(yàn)得出了影響折扣率的主要因素有大股東的參

3、與，上市公司股權(quán)的市值以及定向增發(fā)募集資金數(shù)額，定向增發(fā)的增發(fā)比例和上市公司的市凈率。其中我們最關(guān)心的是上市公司大股東參與認(rèn)購(gòu)的情況，在該情況下定向增發(fā)的折扣率得到了顯著的提升。并且經(jīng)過(guò)本文的研究論證機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)認(rèn)購(gòu)時(shí)能有效降低定向增發(fā)的折扣率。并且本文通過(guò)理論證明以及實(shí)證研究?jī)煞矫骊U述了各個(gè)影響定向增發(fā)發(fā)行折扣的關(guān)鍵因素。在研究定向增發(fā)過(guò)程前后的平均累計(jì)超常收益率曲線時(shí)，本文也發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)，我國(guó)的上市公司定向增發(fā)對(duì)公司的股