上市公司股權(quán)制衡程度與資金侵占關(guān)系研究.pdf

1、控股股東侵占上市公司資金的問(wèn)題國(guó)內(nèi)外均時(shí)有發(fā)生。在我國(guó)，這一問(wèn)題在最近幾年相當(dāng)突出。相關(guān)部門(mén)一直致力于這一問(wèn)題的有效解決，但是效果并非如愿。為了規(guī)范控股股東侵占上市公司資金問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院國(guó)資委于2003年8月28日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》。如何抑制控股股東侵占上市公司資金成為一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，學(xué)術(shù)界對(duì)這方面還沒(méi)有進(jìn)行全面、深入、系統(tǒng)的研究。本文對(duì)股

2、權(quán)制衡程度與控股股東侵占上市公司資金關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，分別定義了二到十股東制衡度、機(jī)構(gòu)投資者制衡度和外資制衡度。研究過(guò)程分三個(gè)大的方面進(jìn)行，一是控股股東本身的特征(包括性質(zhì)和持股比例)與其侵占上市公司資金的關(guān)系；二是二到十股東制衡度與控股股東侵占上市公司資金的關(guān)系；三是外資制衡度和機(jī)構(gòu)投資者制衡度與控股股東侵占上市公司資金的關(guān)系。全文圍繞這三個(gè)方面，首先進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析和單變量分析，然后建立回歸模型進(jìn)行了多元回歸分析。研究結(jié)果表明，200

3、2年至2004年最近三年控股股東侵占上市公司資金現(xiàn)象并沒(méi)有減緩的趨勢(shì)，國(guó)有控股股東侵占上市公司資金的程度高于非國(guó)有的控股股東，控股股東持股比例與其侵占上市公司資金之間存在非線性關(guān)系，二到十股東制衡度與控股股東侵占上市公司資金存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，外資制衡度和機(jī)構(gòu)投資者制衡度與控股股東侵占上市公司資金存在弱負(fù)相關(guān)關(guān)系。這表明二到十股東對(duì)大股東的制衡對(duì)抑制資金侵占起到了很好的監(jiān)督作用，外資股東和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)大股東的監(jiān)督也不同程度的抑制了大股東