股權制衡影響上市公司績效的實證研究.pdf

1、在公司治理的研究領域，股權制衡作為能同時緩解兩類治理沖突，進而影響公司績效的機制日益受到學者們的關注，相關研究層出不窮卻沒有統(tǒng)一的結論。為此，本文對現有研究進行了總結和分析，發(fā)現已有研究在測度股權制衡度時未剔除關聯股東或一致行動人所持股權，導致股權制衡度被高估，這是結論不統(tǒng)一的主要原因。鑒于此，本文在充分考慮了股東間的關聯關系的基礎上，重新測度了股權制衡度。采用深圳證券交易所和上海證券交易所A股上市公司2003-2013年的數據為樣本，

2、考察了股權制衡及公司績效的特征，并運用平衡面板數據和回歸模型，在股權制衡-治理成本-公司績效分析框架（Equities Equilibrium，Governance Cost and Corporate Performance簡稱ECP分析框架）的基礎上檢驗了股權制衡對公司績效影響的非線性特征及該影響的中介效應。
　　本文研究發(fā)現主要有：首先，舊股權制衡度高估了實際的股權制衡程度，得到的結論存在偏差。本文新測算的股權制衡度對公司績

3、效的影響為非線性的∪型關系，存在一個股權制衡度的“灰色區(qū)域”，即股權制衡度大于1小于2的區(qū)域，股東之間的過度制約可能降低公司績效。其次，控股模式和外部市場環(huán)境不同，股權制衡對公司績效的影響具有不同特征。最后，當股權制衡度較小時，管理費用率和其他應收賬款率在股權制衡對公司績效的影響中具有顯著的中介效應。
　　基于上述發(fā)現，本文認為用“線性思維”來調整股權制衡度未必能夠發(fā)揮其促進公司績效的預期作用。公司治理的相關研究應采用信息更全面的