中小板民營上市公司股權(quán)制衡與財(cái)務(wù)績效關(guān)系研究.pdf

1、國內(nèi)外大量理論和實(shí)證研究都認(rèn)為股權(quán)制衡度的提升一定程度上有助于提高公司價(jià)值或財(cái)務(wù)績效。通過引入其他大股東、形成多個(gè)大股東并存的公司治理結(jié)構(gòu),提高大股東股權(quán)制衡度或大股東對第一大股東的制衡能力,既可以提高公司的決策效率,又可以有效抑制大股東對上市公司的利益侵害行為,保護(hù)外部小股東的利益,從而提升公司價(jià)值。
　　 本研究在建立控制權(quán)私人收益的基礎(chǔ)上,通過考察大股東制衡模型與大股東共謀模型,發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡度對企業(yè)價(jià)值或財(cái)務(wù)績效的有兩種相

2、反的效應(yīng),即一方面提高了大股東對第一大股東的監(jiān)督能力,另一方面也提高了大股東參與共謀以獲取私人收益的能力。在經(jīng)驗(yàn)分析中,通過選擇ROE、ROA、ROIC、TobinQ值為被解釋變量度量公司價(jià)值,并分別進(jìn)行單期截面數(shù)據(jù)建模與面板數(shù)據(jù)建模后發(fā)現(xiàn),無論是在單期截面建模還是在面板數(shù)據(jù)建模中,股權(quán)制衡度確實(shí)與財(cái)務(wù)績效存在明顯的倒U型關(guān)系。在大股東數(shù)量對公司價(jià)值的影響方面,通過采用wilcoxon秩和檢驗(yàn)的非參數(shù)統(tǒng)計(jì)方法,研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)大股東數(shù)量超過兩