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文檔簡介
1、2014年全國房地產(chǎn)市場全面降溫,房地產(chǎn)投資增速顯著放緩,在營業(yè)收入、凈利潤增速雙雙下滑的前提下,消化庫存成為眾多房企重中之重的任務(wù),房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入到新一輪的自發(fā)調(diào)整階段。本文立足于房地產(chǎn)企業(yè),在其所擁有的自由現(xiàn)金基礎(chǔ)上考察是否存在過度投資行為,結(jié)合債務(wù)指標(biāo),加入?yún)^(qū)域因素,判斷企業(yè)在進(jìn)行項目投資決策時,不同債務(wù)是否發(fā)揮了相應(yīng)的作用。
本文選取了2008-2014年間在滬深交易所上市的103家房地產(chǎn)公司作為研究對象,進(jìn)行了以下實
2、證分析:(1)借鑒Richardson的非效率投資模型,計算出行業(yè)內(nèi)存在過度投資行為的樣本公司,加入自由現(xiàn)金流指標(biāo),檢驗其對房地產(chǎn)企業(yè)過度投資行為的影響。(2)以房地產(chǎn)行業(yè)高額的資產(chǎn)負(fù)債率為起點,研究分析了行業(yè)內(nèi)總體債務(wù)水平、債務(wù)期限以及債務(wù)結(jié)構(gòu)來源與企業(yè)過度投資行為的關(guān)系。(3)將房地產(chǎn)行業(yè)按城市區(qū)域劃分成三類,與總體結(jié)果相比較,檢驗不同城市區(qū)域的債務(wù)類型對其過度投資行為存在的差異。
根據(jù)實證檢驗結(jié)果得出以下結(jié)論:(1)我國
3、上市房地產(chǎn)企業(yè)整體處于高投資、高負(fù)債的狀態(tài),其中存在過度投資的企業(yè)占38.25%。(2)我國房地產(chǎn)企業(yè)存在使用自由現(xiàn)金流過度投資的行為,且普遍存在于各個城市區(qū)域。(3)在自由現(xiàn)金流過度投資的基礎(chǔ)上,房地產(chǎn)上市企業(yè)的總體債務(wù)水平對其過度投資行為起到一定的抑制作用,且主要體現(xiàn)在第一類區(qū)域的一線城市中。(4)從債務(wù)期限上看,長期債務(wù)可以約束房地產(chǎn)企業(yè)的過度投資行為,短期債務(wù)則沒有約束作用,但長期債務(wù)的約束作用在第三類區(qū)域并不明顯。(5)從債務(wù)
4、來源上看,銀行借款率的高低可以調(diào)節(jié)房地產(chǎn)企業(yè)的過度投資行為,而商業(yè)信用則不存在這種作用。將商業(yè)信用細(xì)分之后發(fā)現(xiàn),房地產(chǎn)企業(yè)的預(yù)收賬款不存在抑制作用,而應(yīng)付款項則一定程度上可以緩解企業(yè)的過度投資行為。但第三類區(qū)域的中小城市的預(yù)收賬款、商業(yè)信用對過度投資的作用與總體存在差異。
文章的創(chuàng)新點在于:(1)從債務(wù)總水平、期限、結(jié)構(gòu)來源角度考慮房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)融資對其自由現(xiàn)金流過度投資行為的影響,從多個視角出發(fā),分析范圍更加全面。(2)加入
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