投資泡沫對上市公司業(yè)績的影響研究.pdf

1、丹尼爾·格羅斯（2008）回顧美國160多年的投資泡沫演變史，發(fā)現(xiàn)投資泡沫對經(jīng)濟的影響具有兩面性，短期對經(jīng)濟的負面影響較為突出，但是從長期來看，資本的快速累積會推動技術進步，在一定程度促進經(jīng)濟發(fā)展。在當前經(jīng)濟形勢下，投資泡沫對經(jīng)濟發(fā)展的負面影響較為突出，但如果從長期和唯物辯證的角度來看，投資泡沫也有可能具有正反效應。丹尼爾·格羅斯從宏觀上作出了解釋，那么對于微觀主體之一的上市企業(yè)，投資泡沫是否也會對其業(yè)績產(chǎn)生積極的影響呢？本文選取中國

2、A股市場醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)等行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，分析在投資泡沫的不同時期，行業(yè)中各家上市企業(yè)業(yè)績的演變進程，一方面希望借此分析這些優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的成功經(jīng)驗，另一方面希望通過分析探索上市公司股票價值投資決策的內(nèi)在邏輯。
　　文章引入產(chǎn)出與資本投入的比值作為資本產(chǎn)出效率，用來衡量企業(yè)對資本的運營水平。認為市場上發(fā)生投資泡沫的時候，公司的資本投入會增加，如果企業(yè)資本投入導致研發(fā)投入增加或者進入新的行業(yè)則可能引起公司資本產(chǎn)出曲線的向上移動，

3、因此當投資泡沫破滅，企業(yè)的資本投入回到原來水平的時候公司的資本產(chǎn)出效率不會回到原有水平，而是會有實質(zhì)性提升。為了驗證中國 A股市場上是否存在投資泡沫發(fā)生以后資本產(chǎn)出效率提升的公司，本文選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和營業(yè)凈利潤率作為衡量資本產(chǎn)出效率的財務指標。通過 F-O模型找出中國 A股市場存在泡沫的年份，找出投資泡沫發(fā)生轉(zhuǎn)折的時點作為研究的基準時點，篩選 A股市場符合條件的樣本企業(yè)，分析投資泡沫演變過程中樣本企業(yè)的業(yè)績變化，并同行業(yè)