上海家化控制權(quán)更替及其影響.pdf

1、改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)資本市場逐步形成，上市公司數(shù)量不斷增加，質(zhì)量得到很大提高。與此同時(shí)，伴隨市場開放性與流動性的增強(qiáng)，上市公司進(jìn)行控制權(quán)更替已成為一種普遍現(xiàn)象，對于某些公司來講，進(jìn)行控制權(quán)更替實(shí)質(zhì)上是把公司交接給更有能力帶領(lǐng)公司進(jìn)一步發(fā)展的一方。以往公司控制權(quán)的更替主要是通過兼并、收購等方式將公司的實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移給企業(yè)外部的另一法人。但是隨著公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善，近年來頻頻出現(xiàn)在公眾視野的多是公司內(nèi)部不同利益集團(tuán)間通過

2、進(jìn)行控制權(quán)爭奪戰(zhàn)方式進(jìn)行控制權(quán)更替。上市公司進(jìn)行控制權(quán)內(nèi)部更替的原因是什么、控制權(quán)更替的具體過程是怎樣的、雙方分別采取了哪些手段、控制權(quán)更替后對公司造成了什么樣的影響都是目前大眾關(guān)注的焦點(diǎn)。此時(shí)，尋找合適的目標(biāo)公司，對這種近年來新興的控制權(quán)更替方式進(jìn)行全方位的研究就十分有必要。
　　由于控制權(quán)內(nèi)部更替的行為發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部，常難以獲得全面、第一手的信息，這給案例研究帶來了一定的難度。而上海家化內(nèi)部大股東與管理層的控制權(quán)爭奪案例由于其

3、歷時(shí)長久、社會影響力大、公眾關(guān)注度強(qiáng)，使得筆者在研究過程中比較容易獲得全面準(zhǔn)確的信息。
　　本文通過對上海家化發(fā)生控制權(quán)更替的社會背景以及控制權(quán)更替全過程的回顧，分析上海家化進(jìn)行控制權(quán)更替的原因主要有以下幾個(gè)方面：大股東處于相對控股地位、大股東與管理層的經(jīng)營理念不一致、國企改制后經(jīng)理人的角色轉(zhuǎn)換存在問題、公司內(nèi)部高層間缺乏溝通信任。正是由于當(dāng)時(shí)公司內(nèi)部存在以上問題才使得控制權(quán)更替成為一種必然趨勢，那么進(jìn)行控制權(quán)更替后，以上問題是否

4、得到有利解決或者有所緩解，就要進(jìn)一步分析控制權(quán)更替后對企業(yè)有哪些影響。
　　本文通過將財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息結(jié)合起來進(jìn)行整理分析，得出控制權(quán)更替在公司治理方面會提高公司的經(jīng)營透明度、提高股東參與公司治理的積極性并激勵(lì)現(xiàn)任高管提高經(jīng)營管理效率的結(jié)論。通過對上海家化2010年到2014年各項(xiàng)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)的比較分析，發(fā)現(xiàn)經(jīng)歷了此次控制權(quán)更替事件，上海家化的各項(xiàng)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)中除償債能力指標(biāo)外，其營運(yùn)能力、盈利能力以及成長能力都受到一定程度的

5、影響，在控制權(quán)更替過程中出現(xiàn)明顯下降，雖然在控制權(quán)更替完成后有逐步回升的趨勢，但是通過數(shù)據(jù)指標(biāo)來看回升過程會比較緩慢。在市場效應(yīng)方面，通過對當(dāng)時(shí)股價(jià)變化圖的觀察可以發(fā)現(xiàn)在控制權(quán)更替過程中短期股價(jià)存在異常波動，其波動情況與當(dāng)時(shí)關(guān)鍵性事件發(fā)生的節(jié)奏十分吻合；縱觀上海家化2011年至今的股價(jià)走勢，控制權(quán)更替完成后股價(jià)逐步趨于平穩(wěn)；但從各基金對上海家化的評價(jià)來看，由于實(shí)際控制人發(fā)生變化，投資者出于對公司未來發(fā)展方向的不確定，對公司的信心有所減弱