關(guān)系型股東及其對控制權(quán)配置的影響

1、<p>　　關(guān)系型股東及其對控制權(quán)配置的影響</p><p>　　內(nèi)容摘要：股東之間通過多種形式的隱形契約與合同建立起聯(lián)系，這種聯(lián)系決定了一種特殊關(guān)系的存在，進而可能影響公司控制權(quán)配置。本文提出關(guān)系型股東的概念，并將其分為經(jīng)濟關(guān)系型股東、行政關(guān)系型股東、社會關(guān)系型股東，通過理論及案例分析，筆者認為不同的關(guān)系型股東會對控制權(quán)配置產(chǎn)生不同的影響。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：關(guān)系型

2、 股東 控制權(quán) 影響 </p><p>　　股東關(guān)系及控制權(quán)配置的文獻綜述 </p><p>　　股東關(guān)系一直是公司內(nèi)部公共關(guān)系活動的重要內(nèi)容。杜瑩、劉立國（2002）對我國上市公司大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件的研究證實了我國上市公司大股東對小股東的侵害。由此開始了我國上市公司大股東與小股東之間關(guān)系的研究。魏明海（2011）指出除了持股比例等數(shù)量關(guān)系之外，股東之間還存在著其它經(jīng)濟或社會關(guān)系，如持股關(guān)系

3、、一致行動人關(guān)系、以及自然人之間可能存在的家族關(guān)系等。在控制權(quán)方面，石琴、武艷麗（2006）指出在企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離之后，控制權(quán)機制是公司制度的一個重要組成部分，是用來制衡企業(yè)經(jīng)理層的一種機制。張維迎（2000）、董秀良和高飛（2002）、宋冬林（2003）等認為公司控制權(quán)是公司治理理論的核心問題，在公司治理結(jié)構(gòu)中必須擁有相應(yīng)的制衡關(guān)系。隨著現(xiàn)代公司制企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離越發(fā)明顯，同時董事會與經(jīng)理層在任命人員、制定決

4、策等問題上趨于同化與勾結(jié)的狀態(tài)。因此，通過何種機制制衡經(jīng)理層來保護股東的利益，在公司治理中如何合理的配置控制權(quán)成為了現(xiàn)代企業(yè)控制權(quán)機制運行的關(guān)鍵。周軍、歐旭東（2013）認為在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離之后，由不同的利益主體分別掌握著公司的控制權(quán)，這些利益主體之間相互作用、</p><p>　　關(guān)系型股東及其對控制權(quán)配置影響的研究 </p><p>　?。ㄒ唬╆P(guān)系型股東的理論內(nèi)涵 </p&g

5、t;<p>　　所謂關(guān)系型股東，是指公司股東中，在大小股東、股東和董事會之間存在外在和隱含關(guān)系的股東。在關(guān)系型股東中，股東之間通過多種形式的隱形契約與合同建立聯(lián)系，這種聯(lián)系決定了一種特殊關(guān)系的存在，進而影響彼此經(jīng)濟決策與控制權(quán)的使用。關(guān)系型股東的內(nèi)涵除了包括股東之間的關(guān)系外，還包括股東組成的類型，從某種意義上講，關(guān)系型股東是對股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東關(guān)系的一種整合。 </p><p>　　1.經(jīng)濟關(guān)系型股東。

6、經(jīng)濟關(guān)系型股東是相互持股、具有關(guān)聯(lián)交易等經(jīng)濟利益關(guān)系的股東。經(jīng)濟關(guān)系曾經(jīng)被直接認為是指導股權(quán)劃分的唯一的指標，按照控股比例來決定發(fā)言權(quán)和支配權(quán)似乎是一種非常簡單的經(jīng)濟常識。從經(jīng)濟原理出發(fā)，股份制的意義也正是體現(xiàn)在這個層面上。但是，任何事物都是在不斷發(fā)展變化的，即便從單純的股份制層面去解讀經(jīng)濟關(guān)系，也不再是過去的簡單關(guān)系，經(jīng)濟關(guān)系還包括利益關(guān)系，比如產(chǎn)業(yè)鏈公司間的關(guān)系，上下游企業(yè)間的關(guān)系，都被認為是一種經(jīng)濟關(guān)系。如果同一個公司股東之間存在

7、上述利益關(guān)系，在某種程度上一定會影響其在公司中的發(fā)言權(quán)和控制權(quán)。尤其是在我國目前的環(huán)境下，經(jīng)濟關(guān)系是相對復雜的一種關(guān)系。 </p><p>　　2.行政關(guān)系型股東。行政關(guān)系型股東是指存在著上下級、管轄與被管轄等關(guān)系的股東。國有企業(yè)中基于政治和產(chǎn)權(quán)的股東關(guān)系，主要表現(xiàn)為控股股東和其他法人股東之間的產(chǎn)權(quán)同源關(guān)系、行政同源關(guān)系。產(chǎn)權(quán)同源關(guān)系是指控股股東與其他法人股東屬同一控制人控制。行政同源關(guān)系是指控股股東與其他法人股

8、東屬于同一政府或其他行政機構(gòu)所管轄。 </p><p>　　3.社會關(guān)系型股東。社會關(guān)系型股東是指股東之間具有的血緣、地緣、姻親、友情等關(guān)系。家族企業(yè)是社會關(guān)系的一個典型代表，家族控制是全球范圍內(nèi)公司存在的主要方式之一。同時，中國是一個特殊的國家，有一個特殊的社會即人情社會，這種文化特征深深的印刻在了企業(yè)當中，無時不在影響著企業(yè)的發(fā)展。強大的社會關(guān)系具有足以影響股權(quán)模式的力量。從個人層面來說，管理層之間的社會關(guān)系

9、，領(lǐng)導之間的社會關(guān)系影響著股權(quán)模式。從公司的層面來說，各種子公司和法人股東之間的社會關(guān)系也是不可忽視的，其利益的整合代表著更大的利益群體的整合和產(chǎn)業(yè)集群的形成，而這一切都與社會關(guān)系有直接的聯(lián)系。社會關(guān)系需要被詳細認真的整理，甚至是需要被規(guī)范，在當前階段的股權(quán)配置影響中，社會關(guān)系無疑是非常重要的角色，這也是研究關(guān)系型股東的一個重要因素。 </p><p>　?。ǘΣ煌瑢用婵刂茩?quán)配置的類型分析 </p>

10、;<p>　　1.股東層面的控制權(quán)。在公司的股東大會上，股東擁有與其持股比例相應(yīng)的投票權(quán)，參加選舉董事等重大決策問題。但在多數(shù)決議制的議事規(guī)則之下，單個股東只有在自己的表決權(quán)達到一定的比例時才會對決策產(chǎn)生重大影響，也就是多數(shù)股份具有支配性地位的影響力，這樣的規(guī)則決定了只有持股比例高的大股東才具備相應(yīng)控制權(quán)的特征。 </p><p>　　2.董事會層面的控制權(quán)。董事會是公司內(nèi)部最高的決策機構(gòu)，直接對公

11、司股東大會負責，由其履行公司法人產(chǎn)權(quán)，在公司內(nèi)部控制權(quán)配置中處于核心的地位。在我國，董事會常受大股東或經(jīng)理層控制。通過占有多數(shù)董事會成員席位來實現(xiàn)對董事會的控制。 </p><p>　　3.經(jīng)理層面的控制權(quán)。公司的生產(chǎn)經(jīng)營、雇傭、資產(chǎn)運作等管理實踐工作主要由經(jīng)理層直接負責。經(jīng)理層的核心是公司的總經(jīng)理，總經(jīng)理擁有對公司經(jīng)營管理的直接權(quán)利。根據(jù)我國公司治理的現(xiàn)實情況，對經(jīng)理層控制權(quán)的研究可以通過對總經(jīng)理受代表利益者的

12、屬性來判斷。 </p><p>　　（三）關(guān)系型股東對控制權(quán)配置的影響機理分析 </p><p>　　1.經(jīng)濟關(guān)系型股東對控制權(quán)配置的影響。在這一關(guān)系型股東類型中，股東主要是為了支配證券而持有公司股份，在公司股東大會上通過持有股份的比例獲得相應(yīng)的投票權(quán)來進行經(jīng)濟決策，從而體現(xiàn)其對公司的控制權(quán)?；谶@種獲取控制權(quán)的機理，經(jīng)濟關(guān)系型股東是為取得企業(yè)控制權(quán)而持有股份，這樣經(jīng)濟關(guān)系型股東必須持有公

13、司多數(shù)的股權(quán)，由此促使了公司集中化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。集中控制的股權(quán)結(jié)構(gòu)一方面可以增加關(guān)系型股東在股東大會上相應(yīng)的投票權(quán)，進而獲得更多的控制權(quán)，有利于提高對公司重大發(fā)展戰(zhàn)略以及經(jīng)濟決策的發(fā)言權(quán)，從中獲取利益。另一方面，經(jīng)濟關(guān)系型股東形成集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得其在公司的控制地位鎖定和不可競爭，同時加大了被接管的成本，使得控制權(quán)的轉(zhuǎn)移途徑只能是通過與在任者談判而獲得，從而有效避免了在股票市場中由于被其他公司接管、兼并或者收購所造成控制權(quán)轉(zhuǎn)移的威脅。

14、　　2.行政關(guān)系型股東對控制權(quán)配置的影響。行政關(guān)系分為行政同源關(guān)系、產(chǎn)權(quán)同源關(guān)系。在我國主要體現(xiàn)在行政同源關(guān)系上。有政府背景支持或者國家持股的公司中國家持股公司多數(shù)處于特定的行業(yè)，例如需要國家控制的關(guān)系到國計民生的關(guān)鍵領(lǐng)域和重要行業(yè)以及需要國家大力扶持的高新技術(shù)開發(fā)產(chǎn)業(yè)</p><p>　　3.社會關(guān)系型股東對控制權(quán)配置的影響。社會關(guān)系型股東對控制權(quán)的影響在于發(fā)揮社會關(guān)系的作用，家族企業(yè)的股東關(guān)系是社會關(guān)系型股東

15、的典型代表。家族企業(yè)是以婚姻、血緣、親緣關(guān)系為紐帶，其控制權(quán)表現(xiàn)為在家族成員間傳承。家族企業(yè)對控制權(quán)有著很高的欲望，在企業(yè)發(fā)展初期因為結(jié)構(gòu)簡單和規(guī)模的限制，家族企業(yè)沒有能力也沒有必要邀請職業(yè)經(jīng)理人加入到企業(yè)的管理中來。但是隨著企業(yè)的發(fā)展，規(guī)模經(jīng)濟逐漸顯現(xiàn)，技術(shù)不斷升級，家族成員的管理知識已經(jīng)不能滿足高速發(fā)展的企業(yè)了，于是企業(yè)將外聘職業(yè)經(jīng)理并對外進行融資適當分散其控制權(quán)。但家族成員還是對企業(yè)擁有絕對的控制權(quán)。另外，地緣影響力也是社會關(guān)系的

16、表現(xiàn)之一，分別在不同地區(qū)的股東之間的合作必然會降低交易成本。這種關(guān)系型股東擁有特殊的資源優(yōu)勢，會使他們在公司日常經(jīng)營方面保持良好的合作關(guān)系。在股東大會、董事會表決上協(xié)同一致，獲取一定的控制權(quán)。同時，社會關(guān)系還體現(xiàn)在更高的層面，比如行政關(guān)系中的國資委控股從某種程度來說也是一種高級的社會關(guān)系，通過政治力量轉(zhuǎn)化為社會關(guān)系，公司與公司之間的影響力也相應(yīng)的受到影響。 </p><p>　?。ㄋ模┯苫浫A電公司透視關(guān)系型股東對

17、控制權(quán)的配置 </p><p>　　粵華電公司始建于1958年，1992年定向募集成立股份公司，1994年初發(fā)行社會公眾股并在深交所上市?；浫A電第一大股東為深圳市清華科技開發(fā)有限公司，是深圳清華大學研究院控股并代表清華研究院進行投資、控股的企業(yè)主體，第二大股東為珠海經(jīng)濟特區(qū)電力開發(fā)公司，第三大股東為北京清華科技園發(fā)展中心由清華大學全資擁有。2000年深圳市清華科技開發(fā)有限公司與珠海經(jīng)濟特區(qū)電力開發(fā)公司共同收購北京

18、清華力合電子有限公司57.95%的股權(quán)。2001年4月，深圳清華科技開發(fā)公司將清華力合57.95%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海經(jīng)濟特區(qū)電力開發(fā)公司。2001年6月，深圳清華科技開發(fā)公司又參股珠海經(jīng)濟特區(qū)電力開發(fā)公司。粵華電第一大股東深圳市清華科技開發(fā)有限公司與第二大股東珠海經(jīng)濟特區(qū)電力開發(fā)公司之間相互轉(zhuǎn)讓、持有股份形成了一種經(jīng)濟利益的契約關(guān)系，在粵華電內(nèi)部形成經(jīng)濟關(guān)系型股東?；浫A電第一大股東與第三大股東實際控制人均為清華大學，因此二者屬于產(chǎn)權(quán)同源的

19、行政關(guān)系型股東。 </p><p>　　首先，從經(jīng)濟關(guān)系對控制權(quán)配置的影響看，由于粵華電第一大股東與第二大股之間相互持股保持了一種經(jīng)濟利益關(guān)系，二者在股東大會表決權(quán)上更容易達成共識。2000年，在粵華電股東大會上，深圳市清華科技開發(fā)有限公司提出了向粵華電注入涉及微電子、電力電子和環(huán)保類等發(fā)展前景看好的行業(yè)的決議，由于受到第二大股東的大力支持使得決議順利通過并寫入公司章程。同時在大股東的換人、劣質(zhì)資產(chǎn)的剝離等公司重

20、大決策上，二者也是達成共識，兩大股東之間通過在股東大會上彼此合作支持提高表決權(quán)這一途徑增強了對粵華電的控制權(quán)。其次，從行政關(guān)系對控制權(quán)配置的影響看，粵華電第一大股東和第三大股東由于實際控制人均為清華大學，因此二者屬于行政關(guān)系型股東。 </p><p><b>　　結(jié)論 </b></p><p>　　通過理論研究與案例分析可以看到，關(guān)系型股東是真實存在的，其對上市公司控

21、制權(quán)配置也具有較強的影響力。不同類型的關(guān)系型股東對控制權(quán)配置有不同的影響。經(jīng)濟實力強大的經(jīng)濟關(guān)系型股東進行持股操作，主持公司的日常經(jīng)營。行政實力強大的行政關(guān)系型股東提供資源保障，包括政策資源和信息資源等，通過行政的特殊性主持公司的戰(zhàn)略規(guī)劃。最后社會關(guān)系型股東對公司業(yè)務(wù)發(fā)展起到一定的保障作用，通過社會關(guān)系來打通銷售、成本控制、聯(lián)合、競爭等問題?？傊P者認為，關(guān)系型股東是中國特色社會主義市場經(jīng)濟在新的發(fā)展階段影響控制權(quán)配置的一個重要因素。

22、 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　1.杜瑩，劉立國.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率：中國上市公司的實證分析[J].管理世界，2002（11） </p><p>　　2.劉芍佳，孫霈，劉乃全.終極產(chǎn)權(quán)論、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司績效[J].經(jīng)濟研究，2003（3） </p><p>　　3.張維迎.產(chǎn)