融資約束、產(chǎn)業(yè)相關(guān)與并購績效.pdf

1、當(dāng)今時(shí)代，并購在企業(yè)發(fā)展中占據(jù)了重要的戰(zhàn)略地位，己經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的主要形式，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展和提升企業(yè)價(jià)值的重要途徑。在產(chǎn)業(yè)升級和整合過程中，并購貸款、融資支持等鼓勵(lì)兼并重組政策是本文研究的現(xiàn)實(shí)背景和實(shí)踐動(dòng)因。
　　本文結(jié)合規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論、交易費(fèi)用理論、風(fēng)險(xiǎn)分散理論和協(xié)同效應(yīng)理論、代理理論、信息不對稱、優(yōu)序融資理論等，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者對于融資約束和產(chǎn)業(yè)相關(guān)性對于企業(yè)并購績效的影響的研究，分析了2001年至2012年滬、深兩

2、市發(fā)生并購的502起上市公司的數(shù)據(jù)。在控制交易規(guī)模、實(shí)際控制人類型、資產(chǎn)負(fù)債率、并購年份、行業(yè)、托賓Q和計(jì)算期并購等變量的基礎(chǔ)上，提出融資約束與并購績效關(guān)系、產(chǎn)業(yè)相關(guān)性與并購績效關(guān)系的假設(shè)，構(gòu)建融資約束和產(chǎn)業(yè)相關(guān)性對并購績效影響的方程。通過整理這502個(gè)并購事件五年的相關(guān)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證分析和檢驗(yàn)，得出如下結(jié)論：
　　第一，理論上，如本文文獻(xiàn)綜述所示，學(xué)者們大都從單個(gè)因素出發(fā)，研究某一方面因素對并購績效的影響，但并未達(dá)對并購

3、績效的影響達(dá)成一致結(jié)論。本文在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，從融資約束、產(chǎn)業(yè)相關(guān)性和并購績效這一全新視角出發(fā)，對融資約束和并購績效以及產(chǎn)業(yè)相關(guān)性和并購績效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。
　　第二、融資約束負(fù)向影響并購績效，且相關(guān)性顯著。
　　第三、產(chǎn)業(yè)相關(guān)性負(fù)向影響并購績效，并呈統(tǒng)計(jì)顯著性。在并購后第一年和并購后第二年，產(chǎn)業(yè)相關(guān)性對并購績效的負(fù)向影響更為顯著。
　　本文的價(jià)值在于：一是為并購績效研究中“協(xié)同悖論”提出了一個(gè)新的研究方