融資約束、支付方式與并購績效.pdf

1、并購重組作為資本市場永恒的話題，是企業(yè)做大、做強(qiáng)的有效途徑。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要越發(fā)突顯出并購重組的重要地位。并購支付方式的選擇作為并購過程中的重要一環(huán)，與并購績效密切相關(guān)。研究不同并購支付方式與并購績效的關(guān)系，指導(dǎo)企業(yè)如何根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇最有利于并購后企業(yè)發(fā)展的支付方式，意義重大。
　　本文重點(diǎn)討論的是A股上市公司在并購中采用不同支付方式對(duì)并購績效的影響，同時(shí)進(jìn)一步考察了上市公司融資約束狀況與并購支付方式和并購績效的交互影響。本文根

2、據(jù)實(shí)證結(jié)果并結(jié)合中國資本市場的實(shí)際情況得出了相關(guān)結(jié)論。
　　本文以2011年我國上市公司并購事件為樣本，運(yùn)用事件研究法、因子分析法和回歸分析，對(duì)本文提出的假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，并購事件會(huì)對(duì)并購公司的市場績效產(chǎn)生影響，短期內(nèi)會(huì)有顯著的財(cái)富增值;長期內(nèi)，公司的績效呈現(xiàn)先下降，后改善的趨勢(shì)。短期內(nèi)，股票支付的并購績效顯著優(yōu)于現(xiàn)金支付;長期內(nèi)，不同支付方式的并購績效并沒有顯著區(qū)別。
　　本文的一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)是將融資約束狀況引

3、入到并購支付方式的選擇與并購績效的研究當(dāng)中，綜合研究了融資約束、并購支付方式和并購績效的交互影響。通過理論分析和實(shí)證研究的結(jié)果表明，相比于非融資約束公司，受到融資約束的公司更加傾向于采用股票作為并購支付方式。相比于非融資約束公司，主并公司選擇股票支付方式會(huì)有更好的績效表現(xiàn)。優(yōu)序融資理論和信號(hào)理論并不能很好的解釋該現(xiàn)象，而從現(xiàn)金流預(yù)防假說、現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本假說和中國資本市場區(qū)別于西方資本市場的特殊國情等幾個(gè)方面能較好的解釋中國并購市場的這一現(xiàn)