融資約束、支付方式與并購績效的關(guān)系研究.pdf

1、近年來，企業(yè)的并購活動(dòng)越來越活躍，并購在現(xiàn)代企業(yè)占有重要的戰(zhàn)略地位，已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)尋求發(fā)展、對外擴(kuò)張以及提升企業(yè)價(jià)值的重要途徑，而支付方式作為企業(yè)并購的最后一個(gè)環(huán)節(jié)往往能夠成為并購能否成功的關(guān)鍵，并購績效能夠檢驗(yàn)并購企業(yè)雙方通過并購方式進(jìn)行資源整合后能否實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增長。
　　我國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，資本市場并不是十分完善，融資約束成為企業(yè)并購過程中的關(guān)鍵性難題。本文結(jié)合規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論、交易費(fèi)用理論、風(fēng)險(xiǎn)分散理論和協(xié)同效

2、應(yīng)理論、代理理論、信息不對稱、優(yōu)序融資理論等，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者對于融資約束和支付方式對于企業(yè)并購績效的影響的研究，分析了2009年至2013年滬、深兩市發(fā)生并購的391起上市公司的數(shù)據(jù)。選取公司規(guī)模、交易規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)相關(guān)性、托賓Q等控制變量，構(gòu)建融資約束、支付方式與并購績效的模型，對相關(guān)的并購事件進(jìn)行實(shí)證分析，得到如下結(jié)論:
　　第一、理論上，如本文文獻(xiàn)綜述所示，學(xué)者們大都從單個(gè)因素出發(fā)，研究某一方面因素對并購績效的影響，

3、但并未對影響并購績效的因素達(dá)成一致結(jié)論。本文在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，從融資約束、支付方式和并購績效這一全新視角出發(fā)，對融資約束和并購績效以及支付方式和并購績效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。
　　第二、經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)融資約束正向影響支付方式，且相關(guān)性顯著。
　　第三、支付方式正向影響并購績效，并呈相關(guān)性顯著性。在并購后第一年和并購后第三年，支付方式對并購績效的正向影響更為顯著。
　　本文的價(jià)值在于:一是為并購績效研究提出了一個(gè)新的