融資成本、關(guān)聯(lián)并購與并購績效.pdf

1、在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)并購作為一項(xiàng)普遍而常見的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其進(jìn)程也在不斷推進(jìn)。與此同時(shí)，學(xué)者們對并購的研究也從對績效宏觀方面的研究轉(zhuǎn)向?qū)冃w因的研究。在對績效歸因的研究中關(guān)聯(lián)并購和融資成本做為重要的影響因素已經(jīng)成為一個(gè)研究的熱點(diǎn)。目前，企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)并購的動(dòng)機(jī)研究存在較大的爭議，而對于融資成本研究測量方法問題上也不存在統(tǒng)一的觀點(diǎn)，因而研究關(guān)聯(lián)并購、融資成本和并購績效的關(guān)系有重要的意義。其研究的結(jié)果也可以作為企業(yè)并購市場法中評估對象與參照

2、物并在兩者之間進(jìn)行選擇的一項(xiàng)因素，這也具有實(shí)踐意義。
　　不少研究表明企業(yè)在并購過程中，不僅要考慮并購的收益，而且還應(yīng)該評估并購所必須承擔(dān)的成本，這些成本主要包括支付方式和融資方式所涉及的交易成本。關(guān)聯(lián)并購的動(dòng)機(jī)將影響關(guān)聯(lián)并購是否能為企業(yè)帶來財(cái)富效應(yīng)，隨著市場化進(jìn)程的加速，市場資源配置的完善，我們在構(gòu)建融資成本、關(guān)聯(lián)并購與績效影響框架的基礎(chǔ)上提出三個(gè)假設(shè)，分別是假設(shè)一：股權(quán)融資成本負(fù)向影響并購績效；假設(shè)二：債權(quán)融資成本負(fù)向影響并購

3、績效；假設(shè)三：關(guān)聯(lián)并購正向影響并購績效。
　　本文選取了2010年1月1日至2012年12月31日發(fā)生在深滬兩市A股市場的502件并購事件作為樣本，考察樣本公司并購前一年至并購后三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)和市場指標(biāo)數(shù)據(jù)的變化，以此作為并購績效進(jìn)行衡量。將關(guān)聯(lián)并購的影響按照主并購方企業(yè)性質(zhì)為國有和非國有以及主并購方所屬地區(qū)市場化進(jìn)程進(jìn)行剖析，分組檢驗(yàn)關(guān)聯(lián)并購和并購績效的關(guān)系，將融資成本分為股權(quán)融資成本和債權(quán)融資成本對并購績效影響進(jìn)行分析，最

4、后用SPSS17.0對本文所建立的兩個(gè)模型進(jìn)行回歸分析。
　　本文的創(chuàng)新之處在于，一方面：就目前的研究來說，對于關(guān)聯(lián)并購的動(dòng)機(jī)存在較大的爭議，有些學(xué)者認(rèn)為上市公司的控股股東在業(yè)績優(yōu)良的公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)并購過程中掏空動(dòng)機(jī)表現(xiàn)的較為強(qiáng)烈，而業(yè)績較差的公司，則會(huì)變現(xiàn)為“支持”而非掏空，此時(shí)控股股東為了“保殼”或?！芭洹保鶗?huì)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及股權(quán)，但是無論“掏空”還是“支持”，關(guān)聯(lián)并購基本上并沒有提高上市公司的業(yè)績，而其他的學(xué)者認(rèn)為關(guān)聯(lián)并購