云南省置換債券對債務(wù)流動性風(fēng)險影響研究.pdf

1、2008年為了應(yīng)對全球金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊，國家實施了四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃，這雖然緩解了經(jīng)濟(jì)的下滑，但政府債務(wù)規(guī)模也隨之劇增?！笆濉睍r期，地方政府不僅面臨經(jīng)濟(jì)“三期疊加”的常態(tài)，又要應(yīng)對政府債務(wù)的集中兌付，因此，地方債務(wù)風(fēng)險管理面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。雖然我國債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，但眾多研究表明：債務(wù)規(guī)?？傮w可控，主要存在流動性風(fēng)險，即到期債務(wù)本息面臨無法償還的風(fēng)險。隨著債務(wù)流動性風(fēng)險的日益明顯，債務(wù)存在的期限錯配，短期違約既成事實，于此，國家

2、提出置換債券計劃，實施債務(wù)重組。置換債券的發(fā)行既明確了債務(wù)規(guī)模，又便于替換政府存量債務(wù)實現(xiàn)再融資。2015年及2016年國家盡管分別下達(dá)了3.2萬億和6萬億的置換債券計劃用于償還到期債務(wù)，但流動性風(fēng)險仍然存在。所以，置換債券對債務(wù)流動性風(fēng)險的研究具有必要性。
　　本研究從理論和實證分析對以云南省置換債券對債務(wù)流動性風(fēng)險的影響進(jìn)行研究。首先，由于以債務(wù)流動性風(fēng)險為研究對象，因此文獻(xiàn)的梳理以地方政府債務(wù)的發(fā)展態(tài)勢、債務(wù)規(guī)模、償還能力、

3、化解措施為主；進(jìn)而對相關(guān)概念界定，并從財政分權(quán)理論、公共產(chǎn)品理論、委托代理理論分析置換債券的實施即公債發(fā)行的理論依據(jù)。其次，根據(jù)置換債券對地方債務(wù)的影響機(jī)制進(jìn)行探究，說明置換債券對債務(wù)流動性風(fēng)險的作用機(jī)理和可能性延展，維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提升社會融資成本等方面探究；同時，對云南省的債務(wù)進(jìn)行總體規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析。再次，利用未定權(quán)益分析方法對債務(wù)置換之后的云南省地方債務(wù)流動性風(fēng)險進(jìn)行實證研究，依據(jù)云南省審計廳公布的債務(wù)數(shù)據(jù)和財政廳發(fā)行的置換債券，通