中國(guó)企業(yè)債券流動(dòng)性及影響因素研究.pdf

1、企業(yè)債券是證券資產(chǎn)的重要組成部分，對(duì)于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和投資策略具有重要意義，流動(dòng)性能刻畫債券資產(chǎn)的交易能力，是其生命力所在。近年來，受國(guó)際金融局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩、各種金融危機(jī)事件頻發(fā)等因素的影響，我國(guó)企業(yè)債券流動(dòng)性水平相對(duì)低下。在此理論與現(xiàn)實(shí)背景下，企業(yè)債券流動(dòng)性及其影響因素的研究成為學(xué)界研究熱點(diǎn)與重點(diǎn)。
　　本文重點(diǎn)研究了兩個(gè)問題:中國(guó)企業(yè)債券的流動(dòng)性狀況以及相關(guān)宏微觀因素對(duì)流動(dòng)性的影響。圍繞這兩個(gè)問題，論文首先對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。其次

2、，闡述企業(yè)債券及流動(dòng)性的相關(guān)理論。再次，利用Bao，Pan和Wang提出的一種改進(jìn)的有效價(jià)差流動(dòng)性度量方法對(duì)樣本債券流動(dòng)性進(jìn)行測(cè)度，對(duì)我國(guó)企業(yè)債券流動(dòng)性進(jìn)行了實(shí)證研究。最后，構(gòu)建面板回歸模型，對(duì)企業(yè)債券流動(dòng)性宏微觀影響因素進(jìn)行實(shí)證，探討債券年限、發(fā)行、信用等級(jí)、交易、漲跌幅度、收益率，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，財(cái)政政策，貨幣政策，經(jīng)濟(jì)周期因素對(duì)債券流動(dòng)性的影響。
　　以2003年1月1日至2012年12月31日在上交所及深交所進(jìn)行交易的237

3、支企業(yè)債券為研究樣本，實(shí)證結(jié)果顯示，研究樣本區(qū)間企業(yè)債券流動(dòng)性水平發(fā)生了巨大波動(dòng)，債券年齡、剩余年限、收益率、GDP增長(zhǎng)率與流動(dòng)性之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系;債券發(fā)行量、信用等級(jí)、成交量、累計(jì)交易日、漲跌幅、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)與流動(dòng)性之間存在正相關(guān)關(guān)系;財(cái)政支出增長(zhǎng)率與流動(dòng)性之間不存在顯著相關(guān)關(guān)系。以上結(jié)果表明:債券年齡越大，剩余年限越長(zhǎng)或者到期收益率越高，流動(dòng)性水平越低;債券實(shí)際發(fā)行量、信用等級(jí)、成交量、累計(jì)交易日、價(jià)格呈上漲趨勢(shì)