實(shí)證研究中國(guó)上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響.pdf

1、本文采用固定效應(yīng)回歸方法，使用2009-2013年2588家中國(guó)上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，就股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行實(shí)證研究。近年來(lái)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)逐漸成為財(cái)務(wù)決策的重要研究對(duì)象之一，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的不同會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生不同的影響。筆者希望能夠結(jié)合中國(guó)特殊的制度背景及中國(guó)上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，對(duì)當(dāng)前中國(guó)上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素及如何構(gòu)建合理債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究方面有一定的補(bǔ)充。本文提供的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)說(shuō)明:(1)中國(guó)上市

2、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有著重要的影響;(2)國(guó)有股股權(quán)占比對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的正面影響;(3)股權(quán)集中度即第一大股東股權(quán)占比對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的正面影響;(4)股權(quán)制衡度即第一大股東股權(quán)占比與第二至第十大股東股權(quán)占比的比值對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的負(fù)面影響;(5)管理者股權(quán)占比對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的負(fù)面影響;(6)流通股股權(quán)占比對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的正面影響。以上證據(jù)部分支持代理成本理論，支持稅收理論，支持清算風(fēng)險(xiǎn)理論，支

3、持關(guān)于股票的流動(dòng)性假說(shuō)。此外，筆者根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，進(jìn)一步提出了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)股票全流通等優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的建議;同時(shí)，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有的制度環(huán)境特點(diǎn)，提出了一些政策性建議以對(duì)公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)形成積極的影響。本次實(shí)證研究還引出了另一個(gè)值得深入研究的課題:當(dāng)沖突來(lái)自控股股東與少數(shù)股東之間而非管理者與股東之間時(shí)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)會(huì)有怎樣的變化;該引入何種變量來(lái)代表國(guó)外學(xué)者提出的投資者保護(hù)水平、敵意并購(gòu)障礙等其他造成大股東與少數(shù)股東沖突且可能會(huì)