Copula函數(shù)在投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用.pdf

1、近年來,我國金融市場逐漸對外開放,投資者可交易的金融資產(chǎn)越來越多,金融市場之間的關(guān)系也越來越密切,任何一個(gè)開放國家的經(jīng)濟(jì)的巨幅波動(dòng)都可能對我國的經(jīng)濟(jì)帶來沖擊,都會(huì)影響到我國的金融市場,從而影響到投資者的資產(chǎn)價(jià)值。可以說金融風(fēng)險(xiǎn)問題是經(jīng)濟(jì)全球化的背景下一個(gè)無法避免的問題。因此,金融風(fēng)險(xiǎn)問題引起了廣泛的關(guān)注,而金融風(fēng)險(xiǎn)管理中最重要的風(fēng)險(xiǎn)度量問題就成為一個(gè)重要課題。要解決這個(gè)問題,必須首先借鑒國際上先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)。VaR作為一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)度

2、量標(biāo)準(zhǔn)近些年被廣泛應(yīng)用于金融機(jī)構(gòu),無論是理論上還是實(shí)踐上都比較成熟,對我國的風(fēng)險(xiǎn)度量是一個(gè)很好的借鑒。但在實(shí)際運(yùn)用中,度量投資組合的VaR時(shí),人們最常用的方法就是假設(shè)組合資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系為線性相關(guān)關(guān)系,這將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤估計(jì)。隨著Copula函數(shù)的出現(xiàn)和應(yīng)用,相關(guān)性領(lǐng)域的研究進(jìn)入到一個(gè)全新的時(shí)代。Copula函數(shù)是一個(gè)全面度量變量間相關(guān)性結(jié)構(gòu)的方法,它的出現(xiàn)改變了傳統(tǒng)的用一兩個(gè)指標(biāo)來表示相關(guān)性結(jié)構(gòu)的方法,使用一個(gè)完整的函數(shù),全面的表示

3、出變量間的相關(guān)性,不僅僅是相關(guān)的程度,而是整個(gè)相關(guān)性結(jié)構(gòu)。因此,將Copula函數(shù)應(yīng)用于投資組合,可以得到一個(gè)與實(shí)際數(shù)據(jù)更為接近的聯(lián)合分布,從而可以建立起更為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理模型。 本文首先介紹了VaR及Copula的相關(guān)理論,指出Copula函數(shù)在投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理中具有很好的應(yīng)用前景。并以上證指數(shù)和恒生指數(shù)作為一個(gè)資產(chǎn)組合,對兩種資產(chǎn)的幾何收益率建模,通過建立一個(gè)Copula的模型來度量投資組合之間的相依關(guān)系,在此基礎(chǔ)上度量投資