我國上市公司負(fù)債經(jīng)營效應(yīng)研究——基于EVA及其渠道效應(yīng).pdf

1、隨著西方資本結(jié)構(gòu)理論和公司治理理論研究的不斷進(jìn)步，負(fù)債經(jīng)營的理念已深入人心。我國市場經(jīng)濟(jì)已走過39年，負(fù)債經(jīng)營依舊是企業(yè)生存與發(fā)展永恒的主題。面對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期中企業(yè)高負(fù)債的處境，我國實(shí)施了“三去一降一補(bǔ)”的政策，其中一項(xiàng)任務(wù)就是“去杠桿”。所謂去杠桿就是降低企業(yè)的負(fù)債水平，緩解未來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尋求較低的資本成本，改善企業(yè)經(jīng)營績效。近日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》和《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》文件，其中明確

2、提出七條關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的主要途徑，包括有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的辦法等，這也標(biāo)志著我國開始再次重視如何處理好負(fù)債經(jīng)營的效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)的問題。經(jīng)濟(jì)增加值—EVA，作為新興的最具影響力的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)之一，以其獨(dú)特的優(yōu)勢獲得企業(yè)管理者的青睞。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與EVA存在什么樣的關(guān)系呢？這種關(guān)系是如何作用的呢？本文從這兩個(gè)問題出發(fā)，實(shí)證檢驗(yàn)了二者的關(guān)系及其渠道作用，為企業(yè)經(jīng)理人適度負(fù)債經(jīng)營，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高信息披露質(zhì)量等

3、方面提供了充足的理論依據(jù)。
　　本文以2010年至2015年我國全部A股非金融上市公司為研究起點(diǎn)，實(shí)證檢驗(yàn)了負(fù)債經(jīng)營與 EVA的關(guān)系及其渠道效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）負(fù)債經(jīng)營度、負(fù)債經(jīng)營期限結(jié)構(gòu)和負(fù)債經(jīng)營性質(zhì)結(jié)構(gòu)與每股EVA、EVA率和總資產(chǎn)EVA率顯著負(fù)相關(guān)，即過度舉借長期性的金融性負(fù)債會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值，阻礙企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展；（2）通過渠道效應(yīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，負(fù)債經(jīng)營度、負(fù)債經(jīng)營期限結(jié)構(gòu)和負(fù)債經(jīng)營性質(zhì)結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著負(fù)相關(guān)，與