我國(guó)上市公司IPO效應(yīng)研究.pdf

1、股票市場(chǎng)投資是資本市場(chǎng)發(fā)展到高級(jí)階段的產(chǎn)物，股票市場(chǎng)的成熟程度是一國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的一個(gè)重要衡量指標(biāo)。按照市場(chǎng)的有效程度，可以將股票市場(chǎng)分為強(qiáng)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效和弱有效市場(chǎng)。在完全有效的市場(chǎng)上，當(dāng)前的股票價(jià)值能夠反映過去、現(xiàn)在及未來所有的情況，投資者可以通過公司股票的歷史記錄來預(yù)期股票的未來表現(xiàn)，從而決定是否投資，但完全有效市場(chǎng)還是一個(gè)理想的狀態(tài)。IPO是指那些擁有前景看好的投資項(xiàng)目的公司在證券公司等中介機(jī)構(gòu)的幫助下，第一次公開在股票

2、市場(chǎng)向潛在投資者發(fā)售股份的行為。IPO為企業(yè)提供了協(xié)助其增長(zhǎng)的融資來源并賦予其股東一個(gè)流動(dòng)性的市場(chǎng)，同時(shí)也為投資者帶來分享企業(yè)增長(zhǎng)回報(bào)的機(jī)會(huì)。所以，無論對(duì)于企業(yè)還是投資者來說，首次公開發(fā)行都是一件極為重要的事情。目前，對(duì)于IPO的研究主要集中在三種普遍現(xiàn)象上，即IPO抑價(jià)、IPO之后的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳以及IPO的熱銷市場(chǎng)。隨著Ritter于1991年開創(chuàng)性的研究，IPO長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成為眾多學(xué)者研究的熱點(diǎn)。眾多關(guān)于IPO長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的研究均得出新股發(fā)

3、行上市后3年到時(shí)5年內(nèi)的投資回報(bào)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)同期的平均回報(bào)率或者可比公司的同期回報(bào)率，即所謂的IPO長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳。 對(duì)于IPO效應(yīng)的研究不但要研究是否存在IPO效應(yīng)而且還要研究產(chǎn)生IPO效應(yīng)的各種因素，這些研究不僅對(duì)市場(chǎng)上的股票投資者在進(jìn)行投資時(shí)具有相當(dāng)?shù)膮⒖純r(jià)值，而且還有利于優(yōu)秀企業(yè)獲得更多的資金，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，更能保證市場(chǎng)的效率。 本文分析了上市公司IPO前后的業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)及這些變化產(chǎn)生的因素及這些因素在業(yè)

4、績(jī)變化中所起的作用。文章分為六個(gè)部分： 第一部分：緒論。本部分是對(duì)論文的總體介紹，關(guān)于論文的選題背景，寫作初衷；在寫作中運(yùn)用的具體方法、理論工具及論文撰寫的基本思路、邏輯結(jié)構(gòu)等概況。 第二部分：IPO效應(yīng)綜述及相關(guān)概念。介紹IPO效應(yīng)問題的沿革，以及國(guó)內(nèi)外關(guān)于IPO效應(yīng)問題的研究狀況。相對(duì)而言，國(guó)外的研究更全面、具體，故本部分主要從以下幾個(gè)方面對(duì)國(guó)外的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了重點(diǎn)描述：IPO的研究焦點(diǎn)和研究方法，IPO效應(yīng)的定義、

5、基本內(nèi)容、產(chǎn)生機(jī)理和研究意義等。 第三部分：IPO效應(yīng)的描述性分析和檢驗(yàn)。本部分主要通過對(duì)IPO前后公司EBIT變化的描述性統(tǒng)計(jì)來揭示IPO效應(yīng)的真實(shí)存在性，同時(shí)應(yīng)用了WILCON兩配對(duì)樣本進(jìn)行檢驗(yàn)證明IPO前后EBIT存在明顯差異。 第四部分IPO效應(yīng)的成因分析。對(duì)IPO效應(yīng)的成因從宏觀和微觀兩方面分為可控因素和非可控因素兩個(gè)方面進(jìn)行分析。一方面，擬IPO公司的公司質(zhì)量、為達(dá)到上市資格進(jìn)行的盈余管理、公司的治理結(jié)構(gòu)、改

6、變募集資金投向等方面是造成IPO效應(yīng)的可控因素；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、行業(yè)走下坡路等都是導(dǎo)致出現(xiàn)IPO效應(yīng)的非可控因素。 第五部分：IPO效應(yīng)中可控因素的實(shí)證分析。通過對(duì)2003年滬市2003年上市IPO的公司前后五年間的績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析，得出三個(gè)結(jié)論，一是IPO效應(yīng)主要是由于企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下降造成的，其次是企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力的原因；二是大股東持股比例與公司盈利能力成反比；三是國(guó)有股比例和法人股比例與公司績(jī)效成反比。

7、 第六部分：控制IPO效應(yīng)的對(duì)策和建議。本部分結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，針對(duì)論文通過實(shí)證研究所發(fā)現(xiàn)的問題，主要從可控因素方面提出防范和減輕IPO效應(yīng)的對(duì)策和建議。一方面是公司自身角度，在提高公司質(zhì)量、完善公司的治理結(jié)構(gòu)，如股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)運(yùn)行機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制等方面進(jìn)行了有益的探索；另一方面，從證券監(jiān)管角度，完善證券監(jiān)督管理部門的相關(guān)管理制度和充分中介機(jī)構(gòu)作用，如：對(duì)擬上市IPO的公司的資格審核、信息披露及對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等方面進(jìn)行了有益的