基于灰色期權(quán)調(diào)整利差的房地產(chǎn)信貸項目價值評價研究.pdf

1、房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過幾年高速、非理性的發(fā)展后逐漸放緩了腳步，不合理發(fā)展的弊端也開始隱現(xiàn)，主要體現(xiàn)在近些年房地產(chǎn)信貸經(jīng)濟環(huán)境的惡化，尤其是政府對房地產(chǎn)行業(yè)“限貸”等金融政策的發(fā)布和實施，極大創(chuàng)傷了房地產(chǎn)的發(fā)展，也對商業(yè)銀行的科學(xué)合理信貸決策提出了更高的要求。同時，今年3月12日中國人民銀行行長周小川在全國“兩會”上表示存款保險制度實施在即，放開存款利率上限是“最驚險的一躍”。正是這最后一躍，將對銀行的經(jīng)營環(huán)境帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，關(guān)于銀行如何對申貸項目

2、進行更加科學(xué)合理的價值評估成為一個亟待解決的問題。
　　本文站在商業(yè)銀行的角度對房地產(chǎn)信貸項目進行價值評估，文章主要從以下三個方面進行論述:
　　首先，在闡述房地產(chǎn)投資特點及信貸理論的基礎(chǔ)上分析了房地產(chǎn)信貸項目風(fēng)險的成因，并總結(jié)和歸納了傳統(tǒng)價值評價方法應(yīng)用于房地產(chǎn)項目評估時的缺陷。
　　繼而，探討了房地產(chǎn)項目中包含的期權(quán)價值，針對建設(shè)項目投資分階段問題分析和論證了復(fù)合實物期權(quán)在房地產(chǎn)項目價值評估中的可行性，并建立了房地

3、產(chǎn)項目灰色復(fù)合實物期權(quán)的定價模型。
　　最后，由于存款利率自由化，存款利率的波動性增加，貸款項目的不確定性也將進一步增大。一方面存款利率下行，貸款項目價值增加;另一方面利率上行，銀行所獲得的實際利差會降低，甚至出現(xiàn)負利差。所以，本文通過期權(quán)調(diào)整利差的蒙特卡羅模擬過程，估計了銀行在貸款項目中所承擔(dān)的隱含期權(quán)價值，并在剔除了隱含期權(quán)價值后對項目的貸款決策做出重新判斷。
　　在房地產(chǎn)貸款項目的價值評價過程中，不僅要通過復(fù)合期權(quán)挖掘