股指期貨對股票現貨市場波動性的影響研究——兼論2015年股災成因.pdf

1、股指期貨是金融衍生品家族中最年輕活躍的一員。自從1982年2月美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出股指期貨的申請獲準通過以來，股指期貨交易品種與交易規(guī)模獲得了長足的發(fā)展。滬深300股指期貨是我國推出的第一種股指期貨合約，它的誕生標志著我國資本市場向更加成熟的體系邁出了堅實的步伐，終結了我國股票二級市場多年來存在的單邊交易、無避險工具的格局。隨著上證50以及中證500股指期貨的上市交易，檢驗滬深300股指期貨對于我國股票現貨市場的波動性影

2、響、測評股指期貨的穩(wěn)定市場作用對于進一步完善三大股指期貨交易制度、深化資本市場改革具有十分重要的意義。
　　金融市場的兩大特征是風險性與波動性，國內外學者對于股指期貨的引入對股票市場波動性的影響做了多方面研究，有學者認為股指期貨加深了股票現貨市場的深度，提高了股票市場定價效率，降低了股市波動性;也有學者認為股指期貨是高杠桿交易，提高了股市波動性，尤其是1987年10月美國資本市場發(fā)生的股災，動搖了學者對于股指期貨是股市穩(wěn)定器的信念

3、。發(fā)生于2015年6月的我國股市非常規(guī)波動，也引發(fā)了理論與實務界對股指期貨的口誅筆伐，股指期貨對股票市場波動性究竟有何影響是學術界長盛不衰的熱點話題。
　　本文研究滬深300股指期貨在市場平穩(wěn)運行以及市場異常波動時期，對股市波動性的影響。本文首先基于滬深300股指期貨和現貨市場的交易數據，以2006年4月17日到2014年4月16日的A股每日收盤價為研究對象，運用GARCH模型實證分析滬深300指數期貨上市交易對我國股票現貨市場波

4、動性的影響;其次，選取2010年4月16日至2014年4月16日以及2015年1月到2015年12月的滬深300股票指數價格序列與股指期貨價格序列，建立向量誤差修正VEC模型來檢驗市場平穩(wěn)運行期和股災期間滬深300股指期貨價格與股票現貨價格之間的引導關系。最后，對股災期間市場運行特征進行分析，討論股指期貨與場外配資在股災期間所起的具體作用。
　　本文研究發(fā)現，滬深300股指期貨的引入會降低現貨市場的波動性，但是降低幅度不大。股災期