我國滬深300股指期貨對股票現(xiàn)貨市場波動性影響研究.pdf

1、20世紀90年代，國際資金流動日益全球化，金融已成為各國經(jīng)濟發(fā)展的核心，股指期貨已經(jīng)成為各國經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的金融工具之一?，F(xiàn)如今，金融市場越來越多熱錢的注入，導致其變幻莫測，股票市場的表現(xiàn)也瞬息萬變，金融資產(chǎn)風險幅度增大，金融市場投資風險加劇。股指期貨作為規(guī)避股市風險的工具，但其對股票市場的影響至今沒有定論。因此，本文以滬深300股指期貨為研究對象，從實證分析的角度研究了我國滬深300股指期貨對股票現(xiàn)貨市場波動性的影響，以期望探知期貨

2、對股市風險的影響，并希望能夠?qū)Ψ€(wěn)定我國證券市場提出建議。
　　為了考察滬深300股指期貨的推出對滬深300指數(shù)日收益率的影響，本文選取了滬深300股指日收益率2007年4月16日至2013年4月15日的樣本數(shù)據(jù)。本文首先對股指期貨進行了概述，然后梳理了滬深300股指期貨的發(fā)展歷程，最后進行了實證分析。在實證分析中，本文首先通過比較不同滯后階數(shù)的GARCH模型，最終確定了最合適的GARCH(2，1)模型對滬深300指數(shù)日收益率的波動

3、性進行研究。接著，在條件方差方程中引入滬深300股指期貨合約是否推出的虛擬變量，本文在GARCH和EGATCH模型中加入虛擬變量(0，1)，取值0表示股指期貨不存在，取值1表示股指期貨存在。以研究滬深300股指期貨合約的推出對滬深300指數(shù)日收益率的影響。為了研究利好消息和利空消息對滬深300指數(shù)日收益率的波動影響是否對稱，本文選取EGARCH(2，1)模型，對、滬深300股指期貨合約推出之前的樣本和滬深300股指期貨合約推出之后的樣本

4、進行研究。研究結(jié)果主要有以下幾點:
　　(1)根據(jù)統(tǒng)計描述分析，滬深300指數(shù)日收益率和滬深300股指期貨合約日收益率序列為右偏分布，相對于正態(tài)分布呈現(xiàn)尖峰厚尾的特征，且滬深300指數(shù)日收益率左拖尾更長，而滬深300股指期貨合約日收益率的尖峰厚尾程度更大。
　　(2)根據(jù)ADF單位根平穩(wěn)檢驗，滬深300指數(shù)日收益率是平穩(wěn)的;根據(jù)ARCH-LM檢驗，在顯著水平為1％的情況下，滬深300指數(shù)日收益率的序列的殘差呈現(xiàn)波動群聚性，存

5、在ARCH效應，可以使用GARCH模型。
　　(3)根據(jù)赤池信息準則和施瓦茨準則，滬深300指數(shù)日收益率應選用GARCH(2，1)模型。在GARCH(2，1)模型的條件方差方程中加入滬深300股指期貨。用虛擬變量0和1，分別代表不存在股指期貨和存在股指期貨。實證結(jié)果表明在顯著性水平為5％下，該虛擬變量的系數(shù)是顯著的，即滬深300股指期貨推出對滬深300指數(shù)日收益率有著顯著的影響。
　　(4)根據(jù)EGARCH(2，1)模型結(jié)果

6、，滬深300股指日收益率的整個樣本和滬深300股指期貨合約推出之前的樣本的杠桿效應顯著，且為負數(shù)，這表明利好消息和利空消息對滬深300指數(shù)日收益率的波動影響是非對稱的，且相比于利好消息，利空消息對滬深300指數(shù)日收益率的波動影響更大。但是，滬深300股指期貨合約推出之后的樣本的杠桿效應不顯著，利好消息和利空消息在此時對滬深300指數(shù)日收益率的波動影響沒有明顯的差別，這說明滬深300股指期貨合約的推出，明顯削弱了這種杠桿效應，提高了我國證