中國(guó)股票市場(chǎng)不同行業(yè)的節(jié)氣效應(yīng)分析.pdf

1、隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，大量的實(shí)證研究和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，在金融市場(chǎng)上有效市場(chǎng)假說(EMH)似乎已經(jīng)站不住腳，愈加明顯的市場(chǎng)異象對(duì)有效市場(chǎng)假說造成一定的破壞。導(dǎo)致此假說遭受到威脅。其中一個(gè)重要的原因就是投資人并非完全理性，而這主要是因?yàn)橥顿Y者受到各類情緒因素的影響。近幾十年，越來越多的研究發(fā)現(xiàn)，天氣變化可以通過影響人的情緒變化進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。
　　本文的研究目的在于，歸納國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于天氣和股市收益率關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行

2、的現(xiàn)狀，引入與天氣相關(guān)的中國(guó)特色的24節(jié)氣，探討我國(guó)股票市場(chǎng)上不同行業(yè)的股票波動(dòng)與24節(jié)氣之間的關(guān)系。本文選取了2000年1月1日-2015年12月31日上申萬各行業(yè)指數(shù)的日收盤對(duì)數(shù)收益率做為樣本，分別對(duì)整體樣本和分區(qū)間樣本進(jìn)行實(shí)證研究，并引入滾動(dòng)樣本檢驗(yàn)的方法，即除測(cè)驗(yàn)15年內(nèi)的整體樣本之外，也調(diào)整到5年一區(qū)間，使其分割成12個(gè)浮動(dòng)窗口。首先利用含有虛擬自變量和虛擬控制變量的回歸模型進(jìn)行回歸，結(jié)果出現(xiàn)自相關(guān)和異方差問題，然后將ARMA

3、模型和GARCH模型相結(jié)合，對(duì)原有模型進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)。在實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)，在整體樣本區(qū)間內(nèi)我國(guó)股票市場(chǎng)上不同行業(yè)中存在著節(jié)氣效應(yīng);從分區(qū)間樣本來看，各行業(yè)的節(jié)氣效應(yīng)都隨著時(shí)間的推移而發(fā)生轉(zhuǎn)變，這些節(jié)氣效應(yīng)并不是穩(wěn)定存在的。最后，還檢驗(yàn)了節(jié)日效應(yīng)是否對(duì)節(jié)氣效應(yīng)產(chǎn)生影響，檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)在控制了這些節(jié)日效應(yīng)后，大部分節(jié)氣的變化較小，且節(jié)氣效應(yīng)任然存在。但值得注意的是，有些行業(yè)立春節(jié)氣受到春節(jié)的影響較大，當(dāng)立春節(jié)氣在春節(jié)之前，可能會(huì)受到春節(jié)效應(yīng)的影響，若