中國(guó)股票市場(chǎng)的福利效應(yīng)研究.pdf

1、本文主要研究了中國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)投資者、上市公司以及政府這三個(gè)股市主要參與方的福利狀況進(jìn)行了分析。
　　 對(duì)投資者的福利分析，我們主要通過兩個(gè)方面來進(jìn)行研究。首先是基于財(cái)富效用空間的福利分析，主要通過雙曲絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡(Hyperbolic Absolute RiskAversion，簡(jiǎn)稱HARA)效用函數(shù)推導(dǎo)出與遞增風(fēng)險(xiǎn)厭惡者、固定絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者及遞減風(fēng)險(xiǎn)厭惡者相對(duì)應(yīng)的代表性效用函數(shù)，來分析股價(jià)漲跌對(duì)其福利狀況的影響。對(duì)此研究發(fā)現(xiàn)，

2、對(duì)于遞增絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者來說，如果由于股價(jià)上漲而使得浮動(dòng)財(cái)富增加，同時(shí)股價(jià)下跌概率加大時(shí)，若投資者不減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額，即獲利了結(jié)，那么將會(huì)使該型投資者的效用水平下降，福利狀況變差，反之，其福利狀況則會(huì)得到改善。遞減風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的情況與遞增風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的情況相反，固定風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的福利狀況則受股價(jià)波動(dòng)影響較小。其次是從基于期望收益一方差空間的分析中發(fā)現(xiàn)牛市中投資者整體的福利狀況變好，而熊市中投資者整體的福利狀況則會(huì)惡化。
　　 對(duì)

3、上市公司的福利分析是通過融資體系和融資結(jié)構(gòu)的變化來進(jìn)行的。發(fā)現(xiàn)銀行壟斷資金供給將使得企業(yè)的融資成本加大，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)福利減少，而股市的發(fā)展使得融資渠道多元化.能夠改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)福利。但問題是企業(yè)要想在股票市場(chǎng)進(jìn)行最大化的融資，從而使其從股市獲得最大化的福利效應(yīng)也是不可能的，而是要受到客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資者投資意愿制約的。
　　 對(duì)政府的福利效應(yīng)分析結(jié)果表明，股市的融資功能是GDP增長(zhǎng)的Granger原因，說明股市在融資轉(zhuǎn)化為投資從而