技術分析在A股市場的有效性實證研究.pdf

1、技術分析在資本市場的有效性問題，一直是技術分析研究的焦點。技術分析有效性包括兩個方面的含義，一方面是技術分析有預測能力;另一方面是技術分析能讓交易者獲得超額收益率。在Fama提出有效市場假說后，關于市場有效性的早期學術研究曾一度認為市場是有效的。在有效市場假說的沖擊下，技術分析的有效性逐漸受到了學者們的質(zhì)疑，從而涌現(xiàn)出了大量的有關有效市場假說和技術分析有效性的研究。上世紀90年代以來，有關技術分析的研究為技術分析的有效提供了大量支持證據(jù)

2、。中國股票市場是一個新興的資本市場，其發(fā)展還不是很成熟，其有效程度通常被認為低于美國、歐洲等主要的成熟市場。本文以中國A股市場作為研究對象，在早期和近期的技術分析有效性研究的基礎上，綜合運用近期提出的價格形態(tài)識別算法和檢驗方法，對頭肩頂、頭肩底等8種常見的技術形態(tài)策略的有效性進行研究，并基于個股有效性實證結果提出基于技術形態(tài)策略的形態(tài)策略基金。
　　本文選取了2009年11月30日至2014年10月31日的上證A股指數(shù)、滬深300

3、指數(shù)以及其滬市的100只成分股作為研究樣本。基于Lo等(2000)提出的價格技術形態(tài)識別系統(tǒng)，對頭肩頂?shù)?種常見的復雜技術圖形進行量化，進而根據(jù)各價格技術形態(tài)發(fā)出的買賣信號進行交易，得到各價格技術形態(tài)下的條件日收益率。用K-S檢驗的方法來檢驗各價格形態(tài)策略下的條件日收益率是否與無條件日收益率屬于同一分布，即驗證這8種價格形態(tài)策略是否具有用于預測股票價格的信息。用基于模擬的檢驗方法，對8種價格形態(tài)策略以及2種價格形態(tài)組合策略是否能獲得超額

4、收益進行檢驗。通過檢驗分析發(fā)現(xiàn)，對于指數(shù)或個股而言，部分技術形態(tài)具有預測能力和盈利能力。同一價格形態(tài)對不同指數(shù)的有效性不同，不同價格形態(tài)策略對同一指數(shù)的有效性也不同。因此，我們在運用價格形態(tài)策略做指數(shù)或個股交易時，需要合理地選擇合適的價格形態(tài)策略來指導交易。實證研究表明，在中國A股市場中，賣出信號的技術形態(tài)策略比買入信號的技術形態(tài)策略更有效。
　　構造技術形態(tài)策略基金是本文的一個創(chuàng)新。個股和指數(shù)的實證結果可知，將技術分析方法與股票

5、合理匹配是技術分析交易獲益的一個關鍵點。針對這個問題，在實證中，本文結合了各技術形態(tài)策略在100只成分股的表現(xiàn)情況，構造出10種基于技術形態(tài)策略的形態(tài)策略基金，解決了技術分析方法與股票匹配的問題。為了更貼近實際的交易和有力地驗證技術形態(tài)策略的有效性，本文將樣本分為訓練集樣本和測試集樣本，即2009年11月30日至2012年10月31日的樣本數(shù)據(jù)為訓練集，2012年11月1日至2014年10月31日為測試集。研究表明，構造的10種形態(tài)策略