具有融資約束的企業(yè)投資理論與方法研究.pdf

1、加入WTO以來(lái)，我國(guó)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，其中最突出的表現(xiàn)是資本市場(chǎng)的興起以及相應(yīng)的外部融資行為市場(chǎng)化。在外部融資不確定的條件下，企業(yè)如何選擇投資時(shí)機(jī)，如何優(yōu)化投資規(guī)則已成為國(guó)內(nèi)外企業(yè)投資融資領(lǐng)域的研究重點(diǎn)，因此，將投資與融資結(jié)合起來(lái)研究企業(yè)的投資行為具有重要的理論意義和較大的實(shí)用價(jià)值。 本文首先從中觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的角度對(duì)加速理論、新古典投資理論、調(diào)整成本理論等企業(yè)投資理論進(jìn)行了總結(jié)；然后，利用實(shí)物期權(quán)方法研究了企

2、業(yè)投資成本不確定條件下的最優(yōu)投資規(guī)則；第三，研究了現(xiàn)代企業(yè)融資理論，建立了不對(duì)稱(chēng)信息下的企業(yè)融資模型，并實(shí)證分析了我國(guó)上市公司的融資偏好及其成因；最后，研究了不完善資本市場(chǎng)下自有資本對(duì)企業(yè)投資行為的影響，給出了企業(yè)在預(yù)防性動(dòng)機(jī)下的自有資本最優(yōu)持有策略，并求解出了企業(yè)在融資約束下多期投資的最優(yōu)臨界點(diǎn)和最優(yōu)投資規(guī)則。本文的創(chuàng)新之處如下： 第一，利用實(shí)物期權(quán)方法研究了企業(yè)滿(mǎn)足簡(jiǎn)單柯布--道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)下企業(yè)的資本邊際價(jià)值的運(yùn)動(dòng)規(guī)則，

3、求解出成本不確定條件下的企業(yè)最優(yōu)投資臨界值和最優(yōu)投資規(guī)模，解決了企業(yè)在調(diào)整成本不確定條件下的投資時(shí)機(jī)和投資規(guī)模選擇問(wèn)題。 第二，深入研究了不完善市場(chǎng)下的自有資本對(duì)企業(yè)投資行為的影響，利用博弈理論建立了存在經(jīng)理人私人利益下的企業(yè)融資的自有資本約束模型；研究了自有資本積累對(duì)降低企業(yè)融資約束的作用，并給出了平衡現(xiàn)期和未來(lái)投資需求情況下的企業(yè)自有資本的最優(yōu)持有策略。 第三，建立了企業(yè)受到融資約束時(shí)，自有資本和投資時(shí)機(jī)雙重不確定條