基于上證50ETF期權(quán)的離散的Delta對(duì)沖.pdf

1、眾所周知，期權(quán)在國(guó)際金融市場(chǎng)中起到了非常重要的作用，從近年來(lái)全球成交量來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)與期貨成交量十分接近，表明期權(quán)產(chǎn)品在金融市場(chǎng)中是有龐大需求的。期權(quán)的應(yīng)用也十分廣泛，尤其是在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)方面受到研究學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注，他們都在不斷的摸索和研究期權(quán)對(duì)沖的最優(yōu)問(wèn)題，希望通過(guò)有效的方法能夠達(dá)到最好的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的效果。
　　2015年2月9日，國(guó)內(nèi)第一份標(biāo)準(zhǔn)化合約期權(quán)上證50ETF期權(quán)在上海證券交易所正式掛牌上市，它的推出彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)上市

2、期權(quán)的空白，是我國(guó)期權(quán)發(fā)展史上一個(gè)重要的里程碑。雖然上證50ETF期權(quán)上市交易只不過(guò)1年多的時(shí)間，發(fā)展還不成熟，但是交易量在不斷增加，越來(lái)越多的人開(kāi)始關(guān)注期權(quán)，應(yīng)用期權(quán)，參與期權(quán)的交易，那么加強(qiáng)我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的研究已成為了當(dāng)前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的一項(xiàng)緊迫而重要的任務(wù)。然而經(jīng)查閱很難看到有關(guān)上證50ETF期權(quán)的理論研究及其應(yīng)用研究，而關(guān)于上證50ETF期權(quán)Delta對(duì)沖的文章更是寥寥無(wú)幾。為了進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)，更好地發(fā)揮期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

3、的作用，我們迫切需要對(duì)上證50ETF期權(quán)對(duì)沖進(jìn)行研究。
　　Black-Scholes模型是期權(quán)定價(jià)和對(duì)沖中應(yīng)用最廣泛的模型之一，但是該模型假設(shè)波動(dòng)率恒定，這與金融市場(chǎng)不停的波動(dòng)顯然是不相符的，而真實(shí)的波動(dòng)率是隨著時(shí)間不斷變化的。波動(dòng)率在期權(quán)對(duì)沖中起著重要的作用，尤其是對(duì)以Black-Scholes模型為理論依據(jù)的Delta對(duì)沖的研究非常重要。本文在離散的時(shí)間下，從滾動(dòng)歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率入手，同時(shí)考慮對(duì)沖交易費(fèi)用的影響，研究了

4、上證50ETF期權(quán)的Delta對(duì)沖的問(wèn)題。
　　應(yīng)用離散BS模型，構(gòu)建了Delta對(duì)沖組合，對(duì)比分析了每日不同對(duì)沖頻率下的Delta，以及Delta對(duì)沖誤差。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于每日不同的對(duì)沖頻率，無(wú)論是短期的1月期權(quán)合約，還是長(zhǎng)期的3月期權(quán)合約，滾動(dòng)波動(dòng)率的Delta波動(dòng)幅度較大，而隱含波動(dòng)率的Delta波動(dòng)幅度相對(duì)較小。在Delta對(duì)沖誤差方面，無(wú)論是短期的1月期權(quán)合約，還是長(zhǎng)期的3月期權(quán)合約，隱含波動(dòng)率的Delta對(duì)沖誤差比滾