上證50ETF期權(quán)定價(jià)有效性研究——基于盒式價(jià)差策略的分析.pdf

1、近年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，在建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的方針下上海證券交易所于2015年2月9日正式推出國(guó)內(nèi)首個(gè)期權(quán)產(chǎn)品:50ETF期權(quán)。目前國(guó)內(nèi)股票和債券市場(chǎng)發(fā)展較為完善，市場(chǎng)逐漸成熟，但衍生品市場(chǎng)的發(fā)展正處于起步階段，市場(chǎng)規(guī)模和交易品種都難以滿足多元化投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，在這種背景50ETF期權(quán)作為試點(diǎn)上市運(yùn)行。新興期權(quán)市場(chǎng)通常由于交易制度和投資者偏好等問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)效率不高，從而出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)目前仍處于起步階段，市

2、場(chǎng)定價(jià)效率有待檢驗(yàn)。現(xiàn)階段的國(guó)內(nèi)研究主要從B-S定價(jià)模型或二叉樹(shù)定價(jià)模型的角度，采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利方法檢驗(yàn)期權(quán)市場(chǎng)有效性的研究較少。
　　本文基于以上背景，以2015年6至7月和2016年4至5月的分筆高頻交易數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，利用盒式價(jià)差策略檢驗(yàn)50ETF期權(quán)市場(chǎng)的有效性。根據(jù)盒式價(jià)差模型的特點(diǎn)首先構(gòu)建評(píng)估策略的參數(shù)，然后通過(guò)對(duì)各個(gè)參數(shù)進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)、正態(tài)性檢驗(yàn)、偏度檢驗(yàn)、峰度檢驗(yàn)以及Kruskal-Wallis檢驗(yàn)。分別從期權(quán)剩余期限

3、、執(zhí)行價(jià)差、現(xiàn)貨標(biāo)的波動(dòng)率和套利機(jī)會(huì)日內(nèi)分布等幾個(gè)方面，研究盒式價(jià)差策略套利機(jī)會(huì)的分布規(guī)律。從實(shí)證研究結(jié)果看，期權(quán)剩余期限對(duì)盒式價(jià)差策略套利的影響較小，執(zhí)行價(jià)差和現(xiàn)貨標(biāo)的波動(dòng)率顯著影響套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)的概率，盒式價(jià)差套利機(jī)會(huì)集中出現(xiàn)在開(kāi)盤(pán)和收盤(pán)附近的時(shí)間段。在不考慮交易成本和買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的情況下，套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)頻率較高，但是在考慮交易成本和買(mǎi)賣(mài)價(jià)差后，除市場(chǎng)波動(dòng)較大的幾個(gè)交易日外，其他時(shí)間段內(nèi)市場(chǎng)中能夠使用盒式價(jià)差策略進(jìn)行交易的套利機(jī)會(huì)并不多，實(shí)