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1、2005年2月23日,上證50ETF在上海證券交易所掛牌交易,這標(biāo)志著融合投資、交易和短線操作為一體的全新指數(shù)型投資工具登陸中國(guó)證券市場(chǎng)。這一金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)為中國(guó)證券市場(chǎng),尤其是資本市場(chǎng)帶來(lái)了生機(jī)。隨即市場(chǎng)上出現(xiàn)了“買了基金就等于買了指數(shù)”、“賺了指數(shù)就賺錢”的相關(guān)說(shuō)法。50ETF是否能實(shí)現(xiàn)以上兩個(gè)目標(biāo),本文對(duì)此展開討論。 本文以上證50ETF、上證50指數(shù)和上證綜合指數(shù)的日收盤價(jià)格、日收益率序列為研究對(duì)象,以檢驗(yàn)其交易的有
2、效性問題。首先,以上證綜合指數(shù)為研究對(duì)象,通過游程檢驗(yàn)和自相關(guān)檢驗(yàn),得到了中國(guó)資本市場(chǎng)基本達(dá)到了弱式有效的結(jié)論,并沖出“以價(jià)格或成交量變量作為衡量流動(dòng)性的指標(biāo)”的傳統(tǒng)模式,通過建立“流動(dòng)性曲面”函數(shù)模型,找到了涵蓋價(jià)格與成交量?jī)蓚€(gè)變量的綜合指標(biāo)來(lái)衡量市場(chǎng)的流動(dòng)性,得出的結(jié)論是50ETF的日流動(dòng)性分布可以描述為“L+W”型。其次,本文從價(jià)格和收益率兩方面來(lái)檢驗(yàn)上證50ETF交易機(jī)制的有效性:(1)從交易價(jià)格來(lái)看,運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、
3、VAR系統(tǒng)研究等方法檢驗(yàn)了上證50ETF與上證50指數(shù)之間的長(zhǎng)、短期均衡關(guān)系,并建立誤差修正模型;從凈值來(lái)看,50ETF的凈值與上證50指數(shù)的走勢(shì)近乎一致,在二級(jí)市場(chǎng)上,50ETF 的交易價(jià)格與上證50指數(shù)具有嚴(yán)格的協(xié)整關(guān)系,由此可以得出,50ETF可以實(shí)現(xiàn)“買了基金就等于買了指數(shù)”的目標(biāo)。(2)運(yùn)用詹森指標(biāo)、夏普比率、特雷諾指數(shù)等風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的整體績(jī)效評(píng)估指標(biāo)對(duì)50ETF進(jìn)行評(píng)估,發(fā)現(xiàn)沒有足夠的統(tǒng)計(jì)支持證明50ETF可以取得超過非管理證
4、券組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益;并且通過T-M模型檢也發(fā)現(xiàn)上證50ETF的基金經(jīng)理的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力并不顯著,有待提高,50ETF無(wú)法真正做到“賺了指數(shù)就賺錢”。(3)從收益率來(lái)看,通過計(jì)算“跟蹤偏離度”和“跟蹤誤差”兩個(gè)指標(biāo)評(píng)判了上證,50ETF基本上取得了與標(biāo)的指數(shù)一致的收益,實(shí)現(xiàn)了指數(shù)化投資的基本宗旨。最后,與國(guó)內(nèi)已有的幾只ETF相比較,總結(jié)了上證50ETF的幾大特點(diǎn)。 在對(duì)大量相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行研究后,本文提出了幾點(diǎn)創(chuàng)新:(1)對(duì)單整檢
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