中國貨幣政策產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的非對稱研究.pdf

1、作為國家宏觀調(diào)控重要手段的貨幣政策，在維持貨幣總量平衡，保持物價(jià)穩(wěn)定，引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。但央行在宏觀調(diào)控中常遇到這樣的問題，同樣的貨幣政策，為什么有一些產(chǎn)業(yè)反應(yīng)“過敏”，而另一些產(chǎn)業(yè)反應(yīng)“麻木”，或者說為什么統(tǒng)一的貨幣政策對不同產(chǎn)業(yè)的影響存在差異？
　　傳統(tǒng)理論認(rèn)為，貨幣政策是具有總量調(diào)控作用的政策工具，對經(jīng)濟(jì)體的影響具有普遍性，這往往忽略了經(jīng)濟(jì)體本身的結(jié)構(gòu)性差異。不同產(chǎn)業(yè)存在明顯的差異

2、，這些差異會導(dǎo)致貨幣政策在傳導(dǎo)過程中產(chǎn)生非對稱的效應(yīng)。因此，本文在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上嘗試從貨幣政策傳導(dǎo)渠道入手，結(jié)合產(chǎn)業(yè)差異建立分析框架，研究貨幣政策產(chǎn)業(yè)效應(yīng)非對稱的形成原因及作用機(jī)理。具體來說:
　　首先，本文認(rèn)為貨幣政策產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的非對稱問題本身就是貨幣政策非對稱問題，而貨幣政策非對稱問題可根據(jù)研究時(shí)間的先后分為貨幣政策周期非對稱、貨幣政策區(qū)域非對稱以及貨幣政策產(chǎn)業(yè)非對稱。因此文本通過文獻(xiàn)回顧對上述研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理、總結(jié)，

3、理清研究思路;其次，本文進(jìn)一步回顧了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，梳理了我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道的相關(guān)研究，并且結(jié)合我國的實(shí)際情況，從銀行信貸優(yōu)勢和貸款替代性等方面分析了我國信貸渠道發(fā)揮作用的金融環(huán)境，為研究奠定現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ);再次，本文以貨幣政策信貸渠道作為研究的出發(fā)點(diǎn)，從銀行信貸傳導(dǎo)渠道、金融加速器傳導(dǎo)渠道以及商業(yè)信貸傳導(dǎo)渠道三個(gè)角度建立分析框架，對可能引起貨幣政策產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的因素進(jìn)行理論分析并提出相應(yīng)的研究假設(shè);然后，文章建立STR模型、動態(tài)面板模型

4、、VAR模型并運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法對研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證，接著，本文將上述研究框架應(yīng)用到具體產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步檢驗(yàn)本文的分析框架。最后，本文總結(jié)主要結(jié)論、提出未來可能的研究方向，并根據(jù)研究結(jié)論從健全金融組織體系、疏通傳導(dǎo)渠道等五個(gè)方面提出相關(guān)政策建議。
　　通過研究，本文得到以下結(jié)論:我國貨幣政策存在明顯的產(chǎn)業(yè)非對稱效應(yīng)。貨幣政策可以通過銀行信貸渠道、商業(yè)信貸渠道以及金融加速器傳導(dǎo)渠道作用于各產(chǎn)業(yè)，由于不同產(chǎn)業(yè)企業(yè)規(guī)模

5、結(jié)構(gòu)、市場勢力以及融資杠桿不同導(dǎo)致貨幣政策在傳導(dǎo)過程中產(chǎn)生非對稱效應(yīng)。企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)越高，市場勢力越強(qiáng)，融資杠桿越低的產(chǎn)業(yè)對貨幣政策沖擊的反應(yīng)越弱;相反地，企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)越小，市場地位越低，融資杠桿越高的產(chǎn)業(yè)對貨幣政策的沖擊的反應(yīng)越強(qiáng)。
　　與以往的研究相比，本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在研究的系統(tǒng)性、作用機(jī)理的全面性、適用性以及研究視角的創(chuàng)新性上。其一，考慮到我國貨幣政策體系不同于典型的市場經(jīng)濟(jì)國家，在我國以銀行為主的間接融資占主導(dǎo)地位，銀行

6、信貸一直是社會信用分配的主要形式，也是我國貨幣政策變化的主要原因。也就是說，在我國信貸渠道在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮主要的作用。因此，本文以貨幣政策信貸渠道作為研究的出發(fā)點(diǎn)，從銀行信貸傳導(dǎo)渠道、金融加速器傳導(dǎo)渠道以及商業(yè)信貸傳導(dǎo)渠道三個(gè)角度建立分析框架，對貨幣政策產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的影響因素及形成機(jī)制進(jìn)行分析與檢驗(yàn)。其二，本文發(fā)現(xiàn)除銀行信貸與金融加速器等貨幣政策顯性的傳導(dǎo)渠道之外，企業(yè)間的商業(yè)信貸是傳導(dǎo)貨幣政策的一個(gè)重要的隱性途徑。與國外研究不同的