協(xié)同效應(yīng)、支付方式與并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系研究.pdf

1、我國(guó)資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動(dòng)，使并購(gòu)活動(dòng)在資本市場(chǎng)的發(fā)展如火如荼。在混合所有制改革背景下，國(guó)有企業(yè)通過(guò)股權(quán)公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓引進(jìn)社會(huì)資本，并購(gòu)重組不僅是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模提升市場(chǎng)份額的重要手段，也成為民營(yíng)企業(yè)引入國(guó)有資本，享受政府紅利的重要手段。協(xié)同效應(yīng)帶來(lái)企業(yè)績(jī)效的提升是并購(gòu)方企業(yè)愿意支付高額溢價(jià)的主要原因。其次，并購(gòu)支付方式也會(huì)對(duì)并購(gòu)溢價(jià)有著重要影響，并購(gòu)方如果采用股票支付方式，被并購(gòu)方在獲取并購(gòu)溢價(jià)的同時(shí)也承擔(dān)了未來(lái)股票價(jià)格波動(dòng)

2、可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此目標(biāo)企業(yè)會(huì)要求更高的并購(gòu)溢以彌補(bǔ)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，論文從企業(yè)的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)和并購(gòu)支付方式入手，研究其對(duì)并購(gòu)溢價(jià)產(chǎn)生的影響。
　　論文以2008-2016年我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)交易事件為研究對(duì)象，結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究結(jié)果梳理了目前關(guān)于協(xié)同效應(yīng)、并購(gòu)支付方式與并購(gòu)溢價(jià)的研究現(xiàn)狀?；谛畔⒉粚?duì)稱(chēng)理論、信號(hào)傳遞理論分析了協(xié)同效應(yīng)、并購(gòu)支付方式對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的單獨(dú)和交互影響，并從企業(yè)性質(zhì)方面進(jìn)行分析，從而提出了論文的假設(shè)

3、。通過(guò)理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，論文得出以下結(jié)論:預(yù)計(jì)并購(gòu)存在協(xié)同效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)企業(yè)愿意支付較高的并購(gòu)溢價(jià);其次，相比于現(xiàn)金支付，股票支付的收購(gòu)方會(huì)支付更高的并購(gòu)溢價(jià)。第三，并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)與并購(gòu)支付方式對(duì)并購(gòu)溢價(jià)有正向的共同促進(jìn)作用，在并購(gòu)決策中，如果民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)且采取股票支付的方式，那么并購(gòu)企業(yè)會(huì)支付更高的并購(gòu)溢價(jià)。
　　根據(jù)實(shí)證研究成果，論文提出以下幾點(diǎn)建議:混合所有制改革符合資本市場(chǎng)規(guī)律且對(duì)盤(pán)活市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有重要意義，