定向增發(fā)、認(rèn)購(gòu)方式與大股東利益輸送——基于四家公司的多案例研究.pdf

1、定向增發(fā)是股權(quán)再融資的重要方式之一，由于定向增發(fā)本身涉及到新股東和原有股東之間的利益分配，大股東有動(dòng)機(jī)通過(guò)支付較低的對(duì)價(jià)或者注入不良資產(chǎn)等方式進(jìn)行利益輸送。同時(shí)，我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，其他股東難以對(duì)大股東行為有效制衡，相關(guān)法規(guī)建設(shè)不完善，給大股東的利益輸送提供了可能。目前我國(guó)關(guān)于定向增發(fā)的研究多集中于折價(jià)效應(yīng)和增發(fā)后股價(jià)的長(zhǎng)短期表現(xiàn)，而筆者發(fā)現(xiàn)大股東參與定向增發(fā)，有兩種認(rèn)購(gòu)方式:資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)和現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，不同認(rèn)購(gòu)方式下大股東利益輸送的手

2、段，及其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)后果有一定差異，故本文主要圍繞不同認(rèn)購(gòu)方式下大股東利益輸送的手段，及其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)后果進(jìn)行研究。
　　本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，采取多案例研究方法，選取四家公司的定向增發(fā)作為研究案例，以相關(guān)理論分析為依據(jù)，從定向增發(fā)的過(guò)程，利益輸送的手段，以及對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響幾個(gè)方面對(duì)案例公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和分析，最終得出結(jié)論:1、大股東參與的定向增發(fā)過(guò)程中，不論以資產(chǎn)注入方式還是以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式參與，都可能存在利益輸送現(xiàn)象。