技術(shù)分析、有效市場(chǎng)與行為金融.pdf

1、技術(shù)分析作為一種經(jīng)典的投資分析工具，在現(xiàn)實(shí)中經(jīng)久不衰，蒙受了大量投資者的青睞。但是由于理論依據(jù)的缺乏和方法上的主觀性，加之與弱式有效市場(chǎng)假說的矛盾，技術(shù)分析在金融學(xué)術(shù)界中始終備受爭(zhēng)議。理論與現(xiàn)實(shí)形成了鮮明的對(duì)比，這一反?，F(xiàn)象至今尚未有充分合理的解釋。本文采用了理論建模和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的研究方法，探尋了技術(shù)分析被廣泛使用的深層次原因。
　　通過建立三個(gè)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)定價(jià)模型，本文從多角度解釋了技術(shù)分析能夠產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益的可能原因，其中:信

2、息發(fā)現(xiàn)模型假設(shè)市場(chǎng)中存在信息不對(duì)稱以及信息傳播上的摩擦，技術(shù)分析可幫助推測(cè)市場(chǎng)中與基本面價(jià)值相關(guān)的非公開信息;趨勢(shì)追隨模型假設(shè)市場(chǎng)中存在大批非理性的噪音交易者，技術(shù)交易規(guī)則捕捉到了他們的趨勢(shì)交易行為，并確有可能獲利;羊群效應(yīng)模型假設(shè)大量技術(shù)交易者使用同質(zhì)的交易規(guī)則，他們自身的羊群買賣行為推動(dòng)了價(jià)格走勢(shì)向著他們所期望的方向“自我實(shí)現(xiàn)”。
　　基于2000-2012年中國A股市場(chǎng)的實(shí)證結(jié)果表明，雙重移動(dòng)均線和交易區(qū)間突破兩類規(guī)則可產(chǎn)生

3、最為顯著的經(jīng)濟(jì)收益，年化超額回報(bào)率分別達(dá)到了5.18％和2.85％。而相對(duì)價(jià)格指數(shù)、亞歷山大過濾、價(jià)格形態(tài)以及K線圖等規(guī)則，在考慮了交易成本后，并不能產(chǎn)生穩(wěn)健的超額回報(bào)率。本文采用了多種較為前沿的計(jì)量技術(shù)和先進(jìn)的實(shí)證方法來解決數(shù)據(jù)過度挖掘和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的問題。
　　基于898家上市公司股票的面板數(shù)據(jù)回歸分析結(jié)果進(jìn)一步表明，信息不透明程度較高、技術(shù)交易者數(shù)量較少、投資者情緒較弱的公司股票，所錄得的技術(shù)分析超額回報(bào)率較高，支持了信息發(fā)現(xiàn)模