基于行為金融理論下的市場(chǎng)有效性研究與證券價(jià)值分析.pdf

1、隨著金融市場(chǎng)快速發(fā)展，證券衍生物曾出不窮，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)陡然增大。其中證券市場(chǎng)的一月效應(yīng)、封閉式基金之謎等價(jià)值與價(jià)格背離的“異象”頻繁出現(xiàn)，令以有效市場(chǎng)理論假設(shè)為核心的傳統(tǒng)金融理論、金融模型處于尷尬境地；并且大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)人的行為、心理感受、文化傳統(tǒng)與投資氛圍等主客觀因素在金融市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用，這些因素也是傳統(tǒng)金融理論所忽略并無(wú)法解釋的，因此也直接導(dǎo)致了行為金融學(xué)的產(chǎn)生。 本文從行為金融學(xué)的研究角度出發(fā)，通過(guò)對(duì)被試驗(yàn)者的問(wèn)卷

2、調(diào)查，檢驗(yàn)行為金融學(xué)中有關(guān)投資者心態(tài)與決策行為的理論是否適用于中國(guó)投資者，判斷國(guó)內(nèi)投資者是否符合傳統(tǒng)金融理論“理性人”的假設(shè)，從而分析行為金融學(xué)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中的適用范圍。 現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論普遍認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格具有隨機(jī)性的特征，即以過(guò)去的數(shù)據(jù)和從過(guò)去到現(xiàn)在的演變方式并不能預(yù)測(cè)未來(lái)。但隨著研究的逐漸深入，以及分形理論的不斷發(fā)展，人們開(kāi)始發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的變化并不遵循布朗運(yùn)動(dòng)，而是遵循更一般的分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)。并且許多理論研究和實(shí)證分析顯示，新

3、興金融市場(chǎng)中金融產(chǎn)品價(jià)格和收益率并不能用標(biāo)準(zhǔn)的布朗運(yùn)動(dòng)來(lái)描述，因此本文運(yùn)用分形理論與方法，對(duì)滬深股市的分形維數(shù)進(jìn)行刻畫，從另一角度說(shuō)明滬深股市的可預(yù)測(cè)性。 然后，本文以滬深股市的分形維數(shù)為基礎(chǔ)，推導(dǎo)出基于分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)下非風(fēng)險(xiǎn)中性歐式期權(quán)的定價(jià)公式，然后進(jìn)一步討論不同經(jīng)濟(jì)情況下的具體形式與投資者的收益度量和風(fēng)險(xiǎn)度量的方法，并通過(guò)模擬分析說(shuō)明以分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)為基礎(chǔ)的期權(quán)定價(jià)公式構(gòu)造的資產(chǎn)組合比以Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型為